苹果公司(AAPL)2025年第三季度财报电话会议纪要分析 一、核心公司及行业 - 公司：苹果公司(AAPL.O)[1][6] - 行业：IT硬件行业，美国市场[6] 二、核心观点与论据 1. 业绩表现 - 全面超预期：苹果发布2年多来最强季度财报，产品/服务及地区表现均超预期[2] - 产品收入超预期5%(iPhone超预期8%，Mac 7%，可穿戴设备3%)[4] - 服务收入超预期150个基点[4] - 毛利率46.5%超预期50个基点[4] - 每股收益1.57美元，超摩根士丹利预期8%，超市场共识10%[12] - 指引强劲：9月季度收入中值1010亿美元，毛利率46.5%(含关税影响)[4] 2. 关键业务亮点 - iPhone需求释放： - 6月季度创2021年9月以来最强增长[14] - 中国销售受益于国家补贴和京东618促销[14] - 仅20%现役iPhone可运行Apple Intelligence，潜在升级空间大[14] - 服务业务加速： - 收入增长13%+，超市场担忧的<10%[15] - App Store双位数增长，谷歌TAC贡献显著(服务毛利率75%+)[15] - 预计可持续11-14%年增长[16] - AI战略明确化： - 库克称AI为"我们一生中最深刻的技术"[17] - 基础设施投资显著增加(季度资本支出从24年12月29亿增至25年6月34亿美元)[17] - 开放通过并购加速AI路线图[17] 3. 财务预测调整 - 目标价上调：从235美元升至240美元(基于29倍CY26 EPS 8.30美元)[12][18] - EPS预测： - FY25 EPS上调3%至7.36美元[9] - FY26 EPS 8.00美元(超市场3%)[9] - FY27 EPS 8.80美元[6] 三、风险因素 - 短期风险事件： - 即将公布的232条款关税[4] - 美国诉谷歌反垄断案裁决(8月上旬)[4][9] - 长期风险： - 消费者支出疲软影响iPhone 17周期[27] - AI功能进展有限[34] - 地缘政治/关税影响[34] - 监管加强(特别是谷歌TAC和App Store)[34] 四、其他重要信息 1. 估值与评级 - 当前股价：207.57美元(2025年7月31日)[6] - 市值：3.09万亿美元[6] - 评级：增持(66%分析师持此观点)[26] - 目标价分布：共识区间139-300美元，摩根士丹利位于均值上方[19] 2. 关键催化剂 1. 232条款关税公告(即将公布)[9] 2. 美国诉谷歌案裁决(8月上旬)[9] 3. iPhone 17发布(9月8/9日)[9] 3. 区域收入分布 - 北美30-40%[33] - 欧洲(除英国)10-20%[33] - 大中华区10-20%[33] 4. 股东回报 - 股息：FY26预计每股1.07美元[36] - 股票回购：25Q3回购210.75亿美元[36] 五、可能被忽略的细节 - 库存周转：从24Q4的29天提升至25Q3的37天[35] - 现金流：6月季度运营现金流278.67亿美元[36] - 研发投入占比：从24Q1的6.4%升至25Q3的9.4%[38] - 员工持股：研究助理Maya Neuman持有苹果股票[49] ``` 注：所有数据点均严格引用自原文文档编号，关键数字和百分比变化均保留原文单位及表述方式。分析覆盖了财报电话会议中所有实质性内容，包括业绩表现、业务亮点、风险因素、估值调整及市场反应等核心维度。