行业与公司 - 行业：美国宏观经济 - 公司：摩根士丹利（Morgan Stanley） 核心观点与论据 1. GDP增长与贸易波动 - 美国第二季度GDP增长3.0%（季度环比年化），高于第一季度的-0.5% - 贸易流量的波动性在第一季度抑制了增长，而在第二季度人为地提振了增长[1][9] - 进口在第二季度下降了30.3%（年化），而第一季度增长了37.9%，净贸易对GDP的贡献从第一季度的-4.6个百分点变为第二季度的+5.0个百分点[12] 2. 国内需求放缓 - 国内最终私人需求增长从去年的2.7%放缓至1.2%[8][9] - 消费者支出在第二季度反弹至1.4%（年化），但仍低于2024年的水平[15][19] - 住宅投资大幅下降，第二季度为-4.6%，而2024年为+2.8%[18] 3. 通胀数据超预期 - 核心PCE价格指数在第二季度增长2.54%（年化），高于预期的0.29%[10] - 服务通胀表现强劲，可能是导致通胀超预期的主要原因[10] 4. 商业投资疲软 - 非住宅固定投资增长放缓，设备支出增长4.8%，知识产权增长6.4%，但结构投资下降10.3%[29] - AI相关投资（如数据中心和电力设施）表现弱于预期[31][33][35] 5. 政策与展望 - 限制性贸易和移民政策预计将抵消财政政策和放松管制带来的好处[9] - 摩根士丹利维持对2025年GDP增长1.0%的预测，2026年为1.1%[38] 其他重要内容 - 政府支出：联邦支出在第二季度下降3.7%，非国防支出下降11.2%，预计未来拖累将减轻[28] - 库存变化：库存对GDP的贡献从第一季度的+2.6个百分点变为第二季度的-3.2个百分点[13] - 收入与储蓄：实际可支配个人收入增长3.0%，储蓄率从4.3%上升至4.7%[26] 数据图表摘要 - GDP与私人最终需求：第二季度GDP增长3.0%，私人国内最终需求增长1.2%[4] - 消费支出：商品支出增长2.2%，服务支出增长1.1%[19][25] - 耐用品与非耐用品：汽车支出增长16.2%，非耐用品支出增长1.0%[21][23] 风险与不确定性 - 政策不确定性可能延迟资本支出计划[29] - 通胀加速和劳动力市场放缓可能对实际收入增长产生负面影响[26]