行业与公司概述 - 行业覆盖：大中华区IT服务与软件行业[1][6] - 行业观点：谨慎（Cautious）[1] - 分析师：Yang Liu与Lydia Lin（摩根士丹利亚洲团队）[1][6] --- 行业驱动因素 供给端： - 新技术推动（AI/云计算/大数据）[11] - 交付模式创新[11] 需求端： - 名义GDP增长伴随周期尾部效应[11] - 企业通过效率提升对冲劳动力成本上升[11] - 政府数字化与IT本地化政策要求[11] - 硬件/基础设施与软件/IT服务的行业周期差异[11] --- 行业增长数据 收入表现： - 行业季度收入增长：2024年达13,728亿人民币（YoY +12%），2023年为12,326亿人民币（YoY +13%）[14] - 名义GDP增速对比：2024年3.8%，显著低于IT服务增速（12%）[14] 全球对比： - 中国软件与IT服务支出占名义GDP比例：2024年0.7%，远低于美国（2.1%）和日本（2.1%）[25] - 2024年中美IT支出差距：中国649亿美元 vs 美国2,311亿美元[25] 未来预测： - IDC预计2024-2028年软件市场CAGR为13.9%[35] - 细分领域增速：AI平台（26% CAGR）、数据管理软件（17%）、安全（14%）[36] --- AI应用案例 消费端应用（Meitu）： - 产品矩阵：美图秀秀（Photo）、Wink（视频编辑）、MOKI（AI视频生成）[56] - 战略：通过AI功能提升付费率（ARPPU敏感度分析显示MAU增长与收入正相关）[60] - 设计类MAU：美图设计室用户数已超越Canva中国版[56] 企业端应用： - Kingdee：ERP与AI结合，推动云迁移[71] - Beisen：AI功能贡献80-90%的HCM解决方案毛利率[76] - Kingsoft WPS：AI会员服务促销折扣达52%（2024年双11数据）[67] CIO调研： - 多数中国CIO预计首个AI项目落地在2025年下半年[81] - AI预算占比持续提升，但企业更关注投资回报率（ROI）[82] --- 商业模式分析 软件收入模式： - 永久许可（低LTV）、订阅（高LTV）、按量付费（高波动性）[87] - 混合模式（订阅+Token）成为AI云服务趋势[87] IT服务微笑曲线： - 高利润环节：咨询（毛利率~50%）、运维（60%+）[91] - 低利润环节：系统集成（毛利率<10%）[91] --- 其他关键信息 风险提示： - 摩根士丹利可能与被研究公司存在业务往来（潜在利益冲突）[1][98] - 覆盖公司中持有≥1%股份的包括：Glodon、Thunder Software[98] 评级分布： - 大中华区覆盖公司中40%为“增持”（Overweight），16%为“减持”（Underweight）[135][137] --- 数据来源 - 主要数据源：IDC、CEIC、MIIT、AlphaWise[15][23][27] - 单位注意：未特别标注的金额单位为百万美元（如AI平台市场规模1,903.48）[32]