泰格医药 20250731 电话会议纪要分析 行业概况 * 临床 CRO 行业在经历 2023-2024 年增速放缓后预计在新一轮复苏周期中将维持 10%-15%的两位数增长[2] * 2017-2019 年复合增速 27% 2020-2022 年复合增速 25% 2023-2024 年降至约 5%[5] * 行业驱动因素包括政策支持、跨国药企本土投入增加、国内生物医药企业 license out 交易创新高[2] * 2024 年临床 CRO 机构供给侧优化 新出现机构数量减少到不到 20 家[7] * 中国医药领域 license out 交易从 2015 年 55 笔增长至 2024 年 213 笔 总金额从 31 亿美元增至 571 亿美元[9] * 2024 年全年 license out 交易 94 笔 总金额 519 亿美元 美国是主要受让方占比 49%[9] 公司市场地位 * 泰格医药是中国临床 CRO 市场龙头企业 市场份额从 2019 年 8%提升至 2023 年 13%[2] * 全球前三名 CLO 公司在中国市场份额从 2019 年 20%降至 13%[5] * 受益于强者恒强效应和 SMO 行业发展 预计领先趋势在新周期中延续[2] * 2024 年跨国药企选择本土 CRO 比例从 2020 年 23%提升至 32%[8] * 2024 年由跨国药企作为申办方开展的三期临床试验占比达 24% 其中约 90%为国际总公司临床试验[8] 战略布局 * 国际化布局包括亚太、欧洲、美洲等地业务扩展 收购日本影像分析公司[2][6] * 积极拥抱 AI 变革 提升数据质量和实验效率 降低成本[3][17] * 推出远程智能临床解决方案 应用于 13%的临床试验[15][17] * 通过收购扩展医疗器械领域服务能力 2017 年收购捷通 2024 年收购能胜中国器械团队[21] * 构建从临床前到商业化的全链条服务能力 特别是在 CGT 领域[20] 财务表现 * 2024 年新增合同金额同比 2023 年有明显改善[4] * 2025 年一季度新增订单超过 20 亿元 同比增长 20%[29] * 2024 年收入和利润增长受影响 主要因临床运营订单价格下降及部分订单取消[28] * 2024 年实验技术服务毛利率受订单价格下降影响较大 预计 2025 年将维持稳定[30] * 2024 年费用率因收入端下滑有所提升 但通过技术手段实现降本增效[32] 业务板块 * 临床试验技术服务板块覆盖从一期到四期全流程 2017-2022 年快速增长 2024 年同比下滑[19] * 临床试验相关和实验室服务板块包括数统、SMO 及实验室服务 SMO 业务增速较快[22] * SMO 业务在人员数量、覆盖医院数量及项目数量上均处于领先地位[24] * 海外临床运营业务表现良好 北美地区收入和新签订单快速增长[19] * 业务布局覆盖整个药物研发流程 从药物发现到上市注册阶段[26] 市场环境 * 2024 年申办方数量较 2022 年高峰下降约 64% 临床试验数量下降 72%[3] * 商业健康险政策对创新药行业产生积极影响 惠民保纳入特效药责任比例逐步提升[10] * 纳入肿瘤创新药数量从 67 个增至 246 个 对创新药支付规模从 400 万元增至 15 亿元[11] * 2024-2025 年上半年多家跨国药企宣布在中国的本土投资项目[7] * 国内创新药 BD 火热及跨国公司需求持续提升推动行业需求增长[13] 未来展望 * 预计 2025-2026 年随着行业投融资环境改善 临床 CRO 需求将持续恢复[4] * 中国创新药出海趋势将增加对国际多中心实验及完全海外临床试验能力的需求[18] * 随着订单价格企稳、金额增加及需求持续恢复 业绩将呈现加速复苏趋势[33] * 继续完善全球布局 提高综合竞争力 注重新兴治疗领域如 CGT 的发展[25] * 在当前投融资热情较高情况下 对公司的复苏趋势持乐观态度[33]