行业与公司 - 行业：能源服务与设备（Energy Services & Equipment），北美市场[1] - 涉及公司： - GTLS（Chart Industries）：看好（Overweight），目标价$225，当前价$171.65，潜在涨幅31%[10] - NBR（Nabors Industries）：谨慎（Cautious），目标价$50，当前价$35.29，潜在涨幅42%[10] - NOV（NOV Inc.）：中性（已发布财报），目标价$15，当前价$14.16，潜在涨幅10%[10] - TS（Tenaris）：看跌（Underweight），目标价$34，当前价$38.03，潜在跌幅6%[10] --- 核心观点与论据 GTLS（Chart Industries） - 并购动态：Baker Hughes（BKR）拟以每股$210收购GTLS，较当前股价溢价22%，替代此前GTLS与Flowserve（FLS）的合并计划[5] - 业绩预期：2025/2026年EBITDA预估未调整，自由现金流（FCF）预计高于共识16%（2025年FCF 5.34亿 vs 共识4.6亿）[15] - 驱动因素：天然气/LNG及非油气业务增长，数据中心与AI电力需求推动订单[15] NBR（Nabors Industries） - 风险点：北美陆地钻探及沙特（KSA）活动减少，短期股价波动大（年化波动率74%），空头头寸增加607bps[12] - 财务调整：2025/2026年EBITDA预估下调5%/6%，主因钻机利用率下降（2025年国际钻机数87台 vs 共识88台）[24] NOV（NOV Inc.） - 财报表现：2Q收入+2%超预期，但EBITDA-4%低于共识，3Q指引EBITDA-2%[13] - 订单疲软：能源设备订单同比降6%，账面比（Book-to-Bill）0.92x显示需求放缓[26] TS（Tenaris） - 短期乐观：受益于美国OCTG（石油专用管材）价格韧性及12亿美元股票回购计划（2Q已回购2.6亿）[13] - 估值压力：2026年EV/EBITDA 5.8x（共识5.6x），反映国际市场需求疲软（中东收入占比高）[28] --- 其他重要内容 1. 行业风险： - 关税对设备供应商的影响[2] - 北美陆地钻探活动放缓（2025年全球上游资本支出预计降5%）[52] 2. 财务调整： - 全组公司2025/2026年EBITDA预估下调2%/4%，NOV下调幅度最大（5-10%）[9] 3. 关键数据点： - GTLS：订单同比增长88%（2026年订单106.98亿 vs 2025年51.56亿），但修复服务业务利润率下降174bps[22] - NBR：美国钻机日均收入$36,969（共识$37,017），成本压力上升（日均成本$21,279 vs 共识$21,033）[24] 4. 估值趋势： - 目标EV/EBITDA倍数上调：NOV +10%（2026年6.3x vs 原5.7x），反映供应链改善预期[20] --- 被忽略的细节 - GTLS并购溢价：BKR报价隐含企业价值约190亿美元（含债务），较FLS合并方案更优[5] - TS空头头寸：空头覆盖率仅2.2天（行业最低），显示市场分歧小[12] - NBR沙特业务：当前影响有限，但若沙特进一步削减钻探预算，可能拖累国际收入（占2025年总收入50%）[24] --- 数据引用 - 股价与目标价：[10] - EBITDA调整：[4][19] - 订单与钻机数据：[22][24] - 并购细节：[5]