关键要点总结 行业与公司 - 涉及行业：锂电（Lithium）、太阳能（Solar）、水泥（Cement）、钢铁（Steel）、生猪养殖（Hog）、煤炭（Coal）、电池（Battery）、铝（Aluminum）、化工（Chemicals）、电商（Ecommerce）、汽车（Autos）[2][5][13] - 核心公司： - 港股/美股：中国宏桥（1378.HK）、比亚迪（1211.HK）、宁德时代（3750.HK）、海螺水泥（0914.HK）、中国神华（1088.HK）、阿里巴巴（9988.HK）、赣锋锂业（1772.HK）等[22] - A股：中国铝业（601600.SH）、比亚迪（002594.SZ）、宁德时代（300750.SZ）、天齐锂业（002466.SZ）、隆基绿能（601012.SH）等[23] --- 核心观点与论据 政策驱动（"反内卷"政策） - 政策背景：7月1日发布的"反内卷"政策旨在通过限制产能、规范价格竞争（如禁止低价倾销）恢复行业合理利润，预计为18个月交易周期[2][5] - 具体措施： - 钢铁：唐山烧结机限产30%（7月4-15日）[17] - 水泥：山东/四川实施错峰生产（窑炉停产15-20天）[17] - 太阳能：龙头公司联合减产30%，工信部召开低价竞争整治座谈会[17] - 煤炭：国家能源局对8省超产煤矿勒令停产整改[17] - 电商：市场监管总局约谈美团、阿里、京东要求理性竞争[17] 市场表现 - 价格涨幅（7月1日-25日）： - 锂电（+22%）、太阳能（+16%）、水泥（+16%）领涨，汽车（+2%）、电商（+4%）滞后[2][6][13] - 估值修复： - P/B较10年均值折让最大：锂电（-76%）、太阳能（-61%）、电商（-56%）[5][13] - P/B最接近均值：煤炭（+22%）、铝（+20%）、汽车（+16%）[5][13] 财务与投资逻辑 - 亏损行业优先修复：锂电（LTM净利率-31%）、太阳能（-6%）因财务压力大，政策干预预期更强[18][19] - 盈利行业分化：煤炭（净利率14%）、电池（11%）等盈利稳健行业或现内部整合，龙头市占率提升[18][19] - 历史类比：2015年供给侧改革后煤炭/钢铁EPS增长240%/83%，当前政策力度类似但"胡萝卜"（如基建刺激）较少[5][27][31] --- 其他重要内容 数据细节 - 雅鲁藏布江项目：7月19日公布，预计投资1.2万亿元人民币[5] - 龙头公司市值： - 港股：阿里巴巴（2863亿美元）、宁德时代（1821亿美元）[22] - A股：比亚迪（1464亿美元）、宁德时代（1821亿美元）[23] 风险提示 - 政策执行不及预期可能导致行业利润修复延迟[2] - 盈利较强行业（如煤炭）可能因竞争加剧出现内部分化[18] --- 被忽略但关键的信息 - 数字技术应用：本次政策新增数字化监管手段，要求企业提高质量标准[5] - 生猪调控：农业农村部要求控制母猪存栏量和出栏体重[17] - 价格法修订：新增"价格工作坚持中国共产党领导"条款，明确反对低价倾销[17]