行业与公司 - 行业：中国股票市场、大宗商品市场、利率及外汇市场[1] - 公司：未明确提及具体上市公司，但涉及高盛中国研究团队（GIR）及央行（PBoC）的政策分析[1][2] 核心观点与论据 1 反内卷政策的市场影响 - 政策背景：中国自2025年7月1日启动"反内卷"行动，旨在规范行业无序价格竞争、消除地方保护主义，建设全国统一市场[1] - 市场反应： - 大宗商品期货大幅上涨，A股跑赢大盘，国债收益率曲线熊市陡峭化[1] - 股票市场受益于行业整合及龙头企业盈利改善预期，A股估值仍处历史低位（CSI300 P/E 16.93 vs 2021年高点22.00）[2][5] - 利率市场影响有限，因缺乏大规模需求侧刺激且房地产市场环境变化[2] 2 股票市场展望 - 南向资金流入加速（7月150亿美元 vs 6月100亿美元），年初至今累计达1000亿美元[2][16] - 境内散户情绪回暖，融资余额激增（图1显示融资买入及余额显著上升）[2][4] 3 利率与债券市场 - 收益率曲线趋陡策略推荐：1年期与5年期回购利率差或从7bp扩大至15bp[2][7] - 10年期国债收益率1.8%、30年期2-2.05%或吸引银行及保险机构需求，抑制抛售[2] - 央行可能Q4降息10bp，并重启公开市场购债以配合国债发行[2] 4 外汇市场 - 股市上涨对人民币情绪提振有限，南向资金流抵消北向潜在流入[2] - 美元兑人民币中间价或缓慢下行（每月200-300点），年底目标7.1-7.0[2][20] - 人民币CFETS指数或走强，因央行维持低波动管理[2] 5 大宗商品与通胀 - 工业品期货价格回升至2024年底水平，但PPI年末转正概率低（受管制能源价格未受影响）[2][9][10] - 亚洲通胀或保持低位，因中国反内卷政策不针对出口价格，且区域商品供应充足[2] 其他重要内容 - 数据支持： - 图3显示1s5s回购利率差历史对比[7] - 图5显示货币市场利率随央行降息回落[12][13] - 图6显示中国出口产品利润率高于国内（如某品类海外毛利率70% vs 国内50%）[14][15] - 风险提示：美元短期反弹风险（美国财政刺激及贸易协议推动需求）[2] 图表关键数据摘要 - 图2：沪深300 P/E 16.93 vs 恒生中国企业指数11.64[5] - 图7：南向资金单月流入峰值25亿美元（2025年）[16] - 图8：美元兑人民币中间价每月下行200-300点[20] （注：部分图表数据为图像描述，未提供具体数值[11][17]）