家电行业2025年下半年策略分析 行业概况 - 家电行业呈现寡头垄断格局，龙头企业规模效应显著[1] - 海外市场增长空间广阔，具备长期投资价值，尤其在现金回报方面[1] - 2025年上半年白电板块表现较弱，黑电板块表现较强[4] - 白电受关税及以旧换新政策影响，空调表现相对较好[4] - 黑电受益于Mini LED技术升级和竞争格局趋缓，利润弹性增加[4] 竞争格局 白电行业 - 竞争集中在2,700元以下线上流量机型[7] - 美的发起价格战压制小米，但小米采取防守策略，提升4,000-4,500元价格区间市场份额[7] - 二线白电企业在2,700元以下价位段面临较大压力[7] - 龙头企业通过品牌延展性和高端产品利润填补低端市场空缺[7] - 美的凭借高效渠道管理和成本对冲能力，铜价上涨时竞争压力可控[9] 黑电行业 - 中国面板厂通过技术升级(10.5代线)降低成本[14] - 海信、TCL等企业凭借低成本优势抢占海外市场份额[14] - 小米逐步退出部分市场份额，提升硬件毛利[14] - Mini LED技术周期带来新机遇，TCL电子具备长期投资价值[15] 投资策略 核心主线 - 下半年看好高股息和高ROE作为主要投资主线[6] - 美的、海尔、格力等龙头企业股息率分别为4%、7-8%和5%左右[6] - 关注稳健资产(高红利白电)、竞争格局改善(黑电、扫地机器人)和新消费(爆品小家电、新兴科技公司)[22] 细分领域 - 白电：估值靠股息率支撑，库存水位良好[6] - 黑电：TCL电子海外Mini LED出货量从2024年30万台增至2025年80万台，利润增厚3.3-4.3亿元[18] - 扫地机器人：科沃斯2025Q2利润超预期，价格策略趋于稳定[21] - 新消费：北鼎2025Q2业绩增长140%，关注中高端小家电及高颜值产品[20] 政策影响 - 2025年下半年国补政策继续实施，但边际效应可能减弱[8] - 国补背景下高端冰洗产品占比提升[8] - 国家补贴政策缩小高端和低端产品价格差距，推动Mini LED渗透率提升[18] 出口与关税 - 出口链公司需关注海外关税预期差[10] - 东南亚(尤其是越南)产能表现优于预期[10] - 美国市场渠道加价率差异显著：Best Buy 40-50%，Home Depot 30-40%，沃尔玛15-20%[12] - 通过优化客户结构和产能布局(如转移至越南)应对关税影响[13] 技术趋势 - Mini LED电子模组成本下降趋势将持续2-3年，但降幅放缓[17] - 中国企业通过技术升级(10.5代线)降低面板生产成本[14] - 韩企三星和LG选择OLED技术路径面临市场接受度挑战[14] 公司动态 - 小米战略转型：提升硬件毛利，2030年前增加研发和资本开支[16] - 小米将低价格带产品交由红米品牌承接[16] - TCL电子海外市场份额提升，与韩企拉开价格差距[15] - 影视创新等新兴科技公司凭借技术壁垒获得市场优势[20]