行业与公司 - 行业：A股市场、科创板、人工智能、周期制造、金融、科技、医药等[1][2][3][4][5][6][8] - 公司：中信证券、华为、阿里巴巴、腾讯、百度、网易、快手等[8][18][68][69] --- 核心观点与论据 1. 增量资金来源分析 - 机构资金： - 公募基金6月转为净流入24亿元，7月新发规模80.5亿元（超2024年月均68.2亿元）[3][21] - 私募6月备案规模300亿元（同比+125%），样本私募仓位达82%[3][17] - 险资举牌21次（超2021-2023年总和），北向资金Q2净流入600亿元[3][24] - 散户资金： - 交易损耗指标达2015年以来88.1%分位数，融资余额19283亿元（接近2024年高点）[4][30] - 题材类ETF净流入：周期（125亿元）、制造（68亿元）、科技（77亿元）[4][35] - 保守型资金调仓： - 债市调整导致固收+产品或被动增配权益，红利指数跑赢银行板块（A股红利指数+4.13%）[5][6][38] 2. 水牛行情持续性 - 历史复盘：基本面与流动性背离的水牛行情通常持续≤4个月，本轮已持续2个月（2025年6月起）[8] - 情绪指标未亢奋： - 期权波动率未大幅上升，强势股指数7月涨幅仅5.2%（远低于1-2月表现）[8][48][49] - "股市"搜索热度处于2024年以来54.2%分位数[8][54] 3. 反内卷下的投资机会 - 低位低估值品种： - 高内卷行业：建筑建材、基础化工、钢铁、交通运输[58] - 补涨潜力标的：聚氨酯、LED、钛白粉、航空等（如万华化学PS分位数仅3%）[63][68] - 周期制造类：高空作业车、橡胶、锂电产业链（如赣锋锂业7月涨幅25.7%）[63][68] 4. 科创板补涨逻辑 - 滞涨数据：4月-7月25日科创50涨幅3.1%，远低于微盘指数（+39.7%）[8] - 政策催化： - 人工智能大会聚焦国产算力（华为CloudMatrix384）、智能驾驶（上海示范牌照）[69] - 非成长层公司中187家"破发"，电子/医药/电新占比60%（减持压力低）[72][75] 5. 策略建议 - 配置方向： - 增配恒生科技、科创50/芯片/100[8] - 轮动有色、通信、创新药、军工、游戏[8] - 风险提示：中美摩擦、经济复苏不及预期、流动性收紧等[9] --- 其他重要内容 - 险资举牌案例：泰康人寿举牌峰岹科技（信息技术），平安人寿举牌招商银行（金融）[24][25] - 外资动向：7月被动型外资基金转为净流入，增配制造/周期，减持白酒[27][28] - 银行理财压力：非现金类固收产品占比75.57%，债市调整或引发赎回[38] --- 数据摘要 | 指标 | 数据 | 来源 | |------|------|------| | 私募备案规模（6月） | 300亿元（同比+125%） | [3][17] | | 融资余额（7月25日） | 19283亿元 | [4][30] | | 科创50涨幅（4月-7月25日） | +3.1% | [8] | | 反内卷指数涨幅（6月24日-7月25日） | +20% | [63][66] | | 非成长层"破发"公司市值 | 12741亿元（电子/医药/电新占60%） | [72][75] |