公司及行业关键要点总结 1 公司概况 - 公司名称：WuXi AppTec Co (2359 HK) [1] - 核心业务：医药研发外包服务（CRO/CDMO），涵盖小分子药物、TIDES（寡核苷酸/多肽药物）等 [5][8] 2 财务表现 - 2Q25业绩： - 收入111亿人民币（+20 4% y/y），主要驱动因素为产能验证加速、利用率提升及运营效率改善 [1] - 调整后净利润63亿人民币（+44 4% y/y），调整后净利率30 4%，毛利率提升至45 8%（vs 1Q25的41 6%）[1] - 区域表现： - 美国市场增长显著（+48% y/y），中国市场下滑（-9% y/y），欧洲（-7% y/y），其他地区（+8% y/y）[1] 3 业绩指引上调 - 2025年收入指引：从原10%-15% y/y上调至13%-17% y/y，全年收入预期425-435亿人民币（隐含2H25增长-1 4%至+3 2%）[2] - TIDES业务增长指引：从原70% y/y上调至80% y/y，2H25预计增长45% y/y [8] 4 业务细分表现 - TIDES业务： - 1H25收入增长188% y/y（1Q25）和114% y/y（2Q25），占总收入比例提升至25%（vs 2024年的15%）[9] - 客户数增长12% y/y，分子数增长16% y/y [8] - 小分子药物开发与生产（D&M）： - 2Q25收入+20 5% y/y，158个分子从研发阶段转入生产阶段 [12] - 早期阶段项目：复苏缓慢，受生物科技融资环境影响，但高质量客户需求稳定 [8] 5 订单与产能 - 新订单：剔除汇率影响后同比增长12% y/y（或环比+35%），积压订单达566 9亿人民币（+37 2% y/y）[5][6] - 产能扩张： - TIDES产能2025年底计划增至100千升，2026年下半年全面投产 [8] - 2025年资本开支维持70-80亿人民币，2Q25资本支出13 7亿人民币（vs 1Q25的7 3亿）[8] 6 股东回报与现金流 - 股票回购：1H25完成A股回购10亿人民币，计划追加10亿（已执行5亿）[8] - 股息：1H25现金分红38 4亿人民币，计划追加10亿 [8] - 自由现金流指引：从原40-50亿人民币上调至50-60亿人民币 [8] 7 风险因素 - 上行风险：美国《生物安全法案》未进一步推进或豁免WuXi [11] - 下行风险： - 美国政策限制（如关税、地缘政治）[2][11] - 新业务产能爬坡不及预期 [11] - 生物科技融资环境持续疲软影响早期项目 [8] 8 估值与评级 - 目标价：H股96 9港元（当前价111 7港元，隐含13 2%下行空间），A股93 3人民币（当前价98 69人民币，隐含5 5%下行空间）[13] - 评级：中性（Neutral）[11] --- 注：部分文档（如3、4、14-58）为合规声明或重复内容，未包含实质性业务信息。