行业与公司 - 中山公用主营业务包括水务、固废和新能源三大板块[2] - 公司为中山市主要公用事业平台，水务市占率达94%，污水处理市占率46%[2][10] 水务业务 - 2024年售水量4.5亿吨，同比增长7.5%，主要因供水一盘棋项目落地及深中通道通车带动需求[2][8] - 供水能力303万吨/日，居民与工业用水占比分别为52%和48%[9] - 水价调整进入听证阶段，前期投入将通过有效资产审定反映在价格中[2][6][22] - 污水处理采用特许经营模式，付费机制包括处理费、可用性服务费和运营服务费[11] 固废业务 - 垃圾焚烧总产能近6,000吨/天，包括天能源2,170吨、常青项目2,250吨和株洲1,800吨[14] - 2025年常青项目预计带来显著利润增量，特许经营权分别至2026和2040年[13] - 固废板块年贡献利润约2亿元，毛利率、现金流和资产回报率表现突出[2][15] 新能源业务 - 与亿晶光电合作成立30亿元产业基金，已投资23个项目，集中于光伏发电等领域[2][18] - 预计2026-2027年进入退出期，目前尚未直接贡献投资收益[2][18] 工程业务 - 当前占总营收53%，未来将收缩至20%左右[18] - 对内工程占比70%，主要为市政和水利水电建设[19] 广发证券投资 - 2024年7月以约6元/股增持H股，当前股价达18-19元[20] - 投资收益显著增长，分红比例30-35%[21][28] 财务与分红 - 延续稳定分红策略，比例不低于30%[3][21] - 2024年经营活动现金流净额转负主要因环卫业务及污水费回收未达预期[26] - 2025年业绩预期乐观，主业稳定且受益于广发投资收益[28] 资本开支 - 供排水板块大规模资本开支基本结束，未来主要为日常维护[22][23] - 固废板块涉及技改和维修，不影响毛利率水平[23] 其他要点 - 股东结构优化，前三大股东为中山市国企、中信集团和利安人寿[5] - 应收账款回款周期约半年，计划第三季度改善[12][27] - 污水调价程序较简单，预计2025年9-10月核定新价格[25]