公司及行业概述 - 公司名称：Deep Yellow（铀矿开发商）[3] - 核心业务：铀矿开发、资源升级、多金属（铀、稀土、贱金属）综合开采[4][22] - 关键项目： - Tumas项目（纳米比亚）：已完成修订版DFS，目标年产量360万磅，矿山寿命30年，IRR 19%，NPV 5.77亿美元[8][9] - Mulga Rock项目（西澳大利亚）：资源量1.05亿磅铀，含稀土（47.6千吨）及贱金属（铜、钴、镍、锌）[22][26] - Alligator River项目（北领地）：未开发大型铀矿[7] --- 核心观点与论据 1 铀行业供需动态 - 需求增长驱动因素： - 全球核电复兴：31国承诺到2050年核电规模翻三倍[15]，美中计划新建反应堆（美国目标10座，中国复制现有全球规模）[14][16] - 小型模块化反应堆（SMR）潜力：20国90种设计，70家公司参与[16] - 供应短缺问题： - 2030年预测需求1.85亿磅，现有产量1.37亿磅，需新增25个项目（42百万磅/年），但共识需求可能达2.3亿磅，缺口扩大[17][18] - 过去35年仅3个常规铀矿建成，新项目面临技术、环保及成本挑战[19][20] 2 公司战略与优势 - 开发计划： - 分阶段开发：Tumas→Mulga Rock→其他项目，目标十年内年产量超1000万磅[4] - 推迟Tumas最终投资决策（FID），待铀价反映结构性短缺（当前价格未达预期）[9][10] - 技术能力： - 团队曾开发Langer Heinrich和Kalakiri铀矿（占全球近35年3个成功项目中的2个）[24] - 创新流程：膜技术（试剂回收）、树脂技术（Mulga Rock），降低运营成本[26][28] - 资源升级记录： - Tumas资源量提升330%，Mulga Rock资源量从5670万磅增至1.053亿磅（含稀土和贱金属）[25][26] 3 项目经济性与进展 - Tumas项目： - 初始资本支出4.74亿美元，92%关键包已采购，近期启动融资[10] - 铀回收率85%，但8%损失待优化[29][30] - Mulga Rock项目： - 稀土和贱金属副产品抵消成本，预计成为成本最低四分位铀生产商[27][31] - 修订DFS进行中，2025年Q3完成，目标延长矿山寿命至30年[31][32] --- 其他重要细节 - 铀价趋势： - 2021年9月首次上涨（库存消耗完毕），2024年初达106美元/磅，后因政策不确定性回落[11][12] - 近期反弹：美国行政命令、SPOT融资2亿美元、矿山复产不及预期[13] - 团队背景： - 核心成员包括前Paladin团队（Langer Heinrich和Kalakiri开发者），累计铀行业经验超500年[5][6][23] - 环境与监管： - Mulga Rock为西澳唯一获采矿租约的铀项目，开发策略符合现有审批[21][32] --- 潜在风险与挑战 - 铀价波动：长期合同市场未活跃，公司暂缓Tumas FID[9][10] - 技术风险：Mulga Rock铀回收率（85%）和稀土提取率（50%）需优化[30] - 项目融资：需依赖独立技术报告完成后的市场反馈[10]