Bellevue Gold (BGL) 电话会议纪要关键要点 1 公司及行业概述 - Bellevue Gold (BGL) 是一家位于西澳大利亚的高品位地下金矿生产商，同时生产锑（antimony）和钨（tungsten）[1][3][15] - 锑用于金属硬化剂、铅酸电池和阻燃剂，公司矿山将占全球锑供应量的7%[1] - 美国消耗全球40%的锑供应，但无法生产锑精矿，依赖进口[2] 2 项目开发与财务状况 - 项目收购：2023年底以300万美元（含债券）从破产管理人手中收购，当时锑价10,000美元/吨，金价2,000美元/盎司[2] - 资源量：预可行性研究（PFS）显示1,700,000盎司黄金当量，最终可行性研究（DFS）确认636,000盎司黄金（品位6.5克/吨）[3][4] - 融资：通过Clarksons发行1.05亿美元债券，随后完成6,000万美元股权融资，6天内筹集2.5亿美元，项目完全资金到位[4][5] - 资本支出（CapEx）：1.5亿美元，净现值（NPV）7亿美元，NPV/CapEx比率5:1（行业优秀标准为2:1）[7] - 现金流预测：前7年EBITDA 2.51亿美元，自由现金流10亿美元[6] 3 生产与成本 - 黄金生产：年产量40,000盎司，全维持成本（AISC）为-3,200美元/盎司（负成本因锑副产品收益）[9] - 锑生产：年产量5,000吨，当前锑价41,000美元/吨[8][10] - 钨资源：未计入经济模型，当前钨价50,000美元/吨[10] - 回本周期：按中位价（金价2,800美元/盎司、锑价41,000美元/吨）为11个月；按现价缩短至8个月[8][10] 4 运营与扩建 - 采矿灵活性：矿体可向上开采锑、沿矿脉开采金锑混合矿、向下开采高品位金矿（类似Fosterville矿）[16] - 选矿厂升级：将产能翻倍，耗时5个月，2026年初投产[16][17] - 社区与用工：非飞进飞出（FIFO）模式，优先雇佣当地居民（Armadale镇）[17][18] 5 可持续发展 - 能源：90兆瓦混合发电站（27兆瓦太阳能+24兆瓦风能），80-90%可再生能源渗透率，为澳大利亚最高[51][52] - 碳中和：2025年实现净零温室气体排放，成为全球首个碳中和金矿[52][56] - ESG优势：可持续黄金产品受珠宝商和投资者青睐，提升品牌溢价[57] 6 勘探与资源潜力 - 勘探成果：最佳钻探结果31米@2盎司/吨，深部金品位显著提升[3] - 未开发潜力：20公里走向长度，大量未钻探电磁靶区（Downhole EM），预计延长矿山寿命至20年[19][48] - 资源转化：计划将更多资源量升级为储量[7] 7 市场表现与股东结构 - 股价表现：14个月内上涨500%，获ASX“年度最佳进步奖”和德勤“西澳最佳企业”奖项[14][15] - 股东结构：大股东为北京基金Gauge（持股18.32%），股权结构清晰[14] 8 风险与挑战 - 潜在风险：选矿厂升级和地下开采的执行不确定性[19] - 历史问题：2024年因暴雨和开发滞后导致生产波动，2025年已恢复稳定[29][34] 其他重要细节 - 锑承购协议：与全球最大锑贸易商Wogan（英国）签订[4] - 团队背景：管理层包括矿业工程专家和环保科学家，快速推进项目（14个月从零到投产）[12][13] - 采矿技术：重力选矿回收70%黄金，优化CIL回路后回收率提升至95%[44][45]