行业与公司分析总结 1 行业与公司 - 行业：美洲运输业（Americas Transportation），重点关注中美贸易关税影响下的货运物流动态[1] - 核心公司：涉及货运代理公司（如EXPD、CHRW）、快递物流公司（UPS、FDX）、铁路联运公司（UNP、JBHT）等[11][14] --- 2 核心观点与论据 2.1 关税对货运流量的影响 - 中国至美国货运量下降： - 7月最后一周，中国至美国的满载集装箱船数量环比下降15%，同比降幅扩大至14%[5][13] - TEU（集装箱标准箱）从中国到美国的环比下降13%，同比增速从+11%放缓至+3%[21] - 洛杉矶港预计8月8日进口TEU环比下降15%，两周后可能回升5%[5][40] 2.2 货运价格与市场压力 - 海运价格疲软： - 中国/东亚至美国西海岸的集装箱运价同比下跌66%，环比持平[37] - 陆运与铁路数据： - 美国西海岸铁路联运量连续四周同比正增长（+2% YoY），反映仓库出货滞后效应[47] - 卡车运输现货价格（不含燃油）西海岸同比下跌6%[49] 2.3 2025年贸易情景预测 - 两种主要情景： 1. 提前囤货潮：零售商在关税暂停前集中备货，导致2025年下半年需求骤降[6][11] 2. 持续放缓：因不确定性，企业减少订单以避免库存积压[6] - 当前倾向情景一，但高关税（30%）和电子商务免税政策终结可能抑制需求[8] 2.4 投资建议 - 短期受益者： - 货运代理（EXPD、CHRW）因波动性和潜在囤货潮[11] - 快递物流（UPS、FDX）凭借快速物流和空运能力[14] - 西海岸铁路联运公司（UNP、JBHT）若进口集中于西海岸[14] - 风险提示：若消费需求未回升，2025年下半年运输业盈利可能低于季节性预期[11] --- 3 其他重要细节 3.1 高频数据波动性 - 周度数据噪音较大，需结合多周趋势分析[3] - 中国主要港口吞吐量7月最后一周环比下降7%，但同比上升12%[34] 3.2 供应链与库存动态 - 库存成本上升：6月物流经理指数（LMI）显示库存成本指数达80.9（5月为78.4），反映囤货导致的仓储压力[71][72] - 上游（B2B）库存扩张，下游（零售）库存收缩，显示供应链前端囤货、终端销售疲软[70] 3.3 宏观关联性 - 高盛经济学家将美国经济衰退概率下调5%至30%，2024年四季度GDP预期上调至1.3%[11] --- 4 数据图表关键信息 - Exhibit 5：中国至美国的周均TEU和船舶数量连续五周环比下降，30周同比降幅达14.1%[28] - Exhibit 17：6月美国西海岸三大港口（洛杉矶、长滩、奥克兰）进口量环比+21%，但同比-5%[57] - Exhibit 21：基于TEU变化的贸易价值估算显示，6月进口额同比增加约30亿美元，但5月减少30亿美元[65][66] --- 注：所有数据截至2025年7月31日，后续需关注8月关税实施后的实际影响[1][5]