行业与公司概览 - 全球市场表现：上周多数全球市场因关税消息和宏观经济数据疲软而下跌，欧洲市场跌幅超过4% [1] - 周期性板块表现：近期表现强劲的周期性板块在全球范围内表现逊于防御性板块 [1] - 美国财报季：标普500指数中约2/3的公司已公布二季度财报，63%的公司EPS超出预期，为25年来最高超预期频率之一 [5] - 欧洲市场：欧洲Stoxx 600指数（除金融板块）略低于预期 [5] --- 核心观点与论据 美国市场 - 盈利超预期：美国企业盈利超预期频率高，部分因季度初预期设定较低，但超预期股票的回报低于平均水平 [6] - 科技巨头表现：Magnificent 7（七大科技巨头）二季度盈利同比增长26%，而标普500其余成分股仅增长4% [6] - 成本压力：美国企业在财报电话会议中表现出对关税影响的信心，但2025年下半年成本压力可能增加，对实际收入增长构成下行风险 [6] 全球宏观经济数据 - 美国：ISM服务业指数、美联储官员讲话（包括美联储理事Cook的演讲） [2] - 欧洲：欧元区PMI终值、工业生产数据、瑞士和瑞典7月通胀初值、英国央行货币政策会议 [2] - 亚洲新兴市场：中国、印尼、菲律宾的贸易数据和二季度GDP，以及区域通胀数据 [3] 市场预测 - GDP增长：高盛对2025年全球GDP增长的预测为2.5%，高于共识的2.4% [18] - 股市目标价：高盛12个月目标价显示，标普500、Stoxx 600、MSCI亚太（除日本）和Topix的潜在上涨空间分别为10.6%、6.4%、10.2%和8.5% [21] --- 其他重要内容 板块与风格表现 - 板块表现：上周表现最差的板块为材料（-4.5%）、非必需消费品（-4.4%）和工业（-3.1%），而公用事业（0.2%）和通信服务（-0.7%）相对抗跌 [14] - 价值 vs. 成长：价值股近期表现优于成长股，但成长股估值溢价仍显著 [68][76] - 周期性 vs. 防御性：周期性板块近期表现落后于防御性板块 [70][78] 资金流动 - ESG资金流：ESG基金的资金流入持续增长，但非ESG基金的资金流波动更大 [109][114] - 新兴市场 vs. 发达市场：新兴市场相对发达市场的估值折价达历史低位，但资金流显示投资者仍偏好发达市场 [120][123] 估值与风险指标 - 全球ERP（股权风险溢价）：美国ERP为4.1%，欧洲为6.1%，日本为2.6% [64] - 波动率与股息：标普500的3个月隐含波动率为15%，而欧洲Stoxx 50为20%；标普500的股息收益率为1.5%，低于欧洲Stoxx 50的3.4% [127][132] --- 数据引用 - 关键数据： - 欧洲市场周跌幅：-4% [1] - 标普500超预期比例：63% [5] - Magnificent 7盈利增长：26% vs. 标普493的4% [6] - 高盛全球GDP预测：2025年2.5% vs. 共识2.4% [18] 总结 报告全面覆盖了全球市场动态、板块轮动、盈利趋势和宏观经济展望，重点突出了美国科技股的强劲表现和潜在成本压力，同时提供了详细的区域和板块配置建议。