行业与公司概述 - 行业涉及美股科技巨头（微软、谷歌、Meta、亚马逊）及云计算、AI算力、广告营销等领域[1][3][7] - 公司包括微软、谷歌、Meta、亚马逊，重点关注其2Q25业绩、AI商业化进展及资本开支[1][3][9] --- 核心观点与论据 1 业绩表现与驱动因素 - 2Q25头部科技股业绩普遍超预期：微软营收超预期3.6%、谷歌2.6%、Meta 6.05%、亚马逊3.5[9] - 广告与电商业务强劲：Meta广告收入加速（Instagram转化率+5%）、谷歌搜索查询量+10%、亚马逊电商业务超预期[7][17] - AI算力需求旺盛：微软Azure收入+39%、谷歌云+31.7%、AWS+17.5%，云厂商强调AI负载供不应求[1][7][12] 2 AI商业化进展 - 最快落地领域：AI营销（Meta广告转化率提升、谷歌搜索效率优化）[17][18] - 云厂商API调用量激增：微软Foundry tokens量+7倍、GitHub Copilot企业用户+75%[7][18] - 长期潜力：AI agents（微软、谷歌战略优先级）、终端硬件（Meta AI眼镜）[18] 3 资本开支与竞争格局 - 资本开支上调：谷歌从750亿→850亿美元、Meta 660-720亿美元、微软882亿美元（+58.4%）[19][20] - 亚马逊AWS劣势：营收增速17.5%（低于Azure 39%）、利润率降至32.9%（上季度39%）[13][14] - 新兴竞争者崛起：甲骨文、Coreweave等提供GPU密集型算力租赁，多云部署成趋势[3][16] 4 估值与市场情绪 - 纳斯达克远期PE 27.6倍（五年均值28.2倍），微软PE 33.4倍（溢价）、谷歌17.1倍（性价比高）[5] - AI算力板块带动网络安全、IT运维等估值提升，AI应用公司PS 11.3倍（软件大盘9.9倍）[6][22] --- 其他重要内容 1 亚马逊的潜在机会 - 推理端成本优化潜力：AWS运行负载成本比同业低40%，规模化阶段或重新领先[14][15] - 供应限制：芯片产能与电力短缺制约短期扩张，但问题解决后有余力投入[14] 2 关税与宏观经济影响 - 关税滞后效应：预计2025年美国GDP下滑0.5个百分点，家庭购买力损失2400美元[11] - 当前经济稳健：广告/电商增长反映消费活跃，美元贬值贡献营收约1个百分点[9][10] 3 中国市场启示 - 关注云厂商AI算力供不应求信号，轻量级模型（如GPT-4 Mini）需求增长[21][23] - 受益领域：网络安全、IT运维、数据库（对标美股Rubrik、Snowflake）[22] --- 数据与单位换算 - 资本开支：谷歌850亿美元（+13.3%）、微软882亿美元（+58.4%）、亚马逊1030亿美元（+85.8%）[19][20] - 云业务增速：Azure 39%（+12.3% YoY）、谷歌云31.7%（+8.2% YoY）[7][13] - 估值：微软远期PE 33.4倍（五年均值30倍）、Meta 21.8倍（均值19倍）[5]