行业与公司 - 行业：中国/香港股票市场 - 公司：涉及多家中国及香港上市公司，包括腾讯（700-HK）、阿里巴巴（9988-HK）、美团（3690-HK）、小米（1810-HK）、网易（9999-HK）、药明康德（2359-HK）、恒瑞医药（1276-HK）等[1][10][42][43] --- 核心观点与论据 1 资金流动 - 外资流入：7月中国股票外资净流入27亿美元，其中被动基金流入39亿美元，主动基金流出12亿美元[1][10] - 南下资金：7月南下资金净流入172亿美元，年初至今累计流入1100亿美元，已超过2024年全年水平（1030亿美元）[1][10][21] - 国内被动基金：7月中国A股被动基金流出60亿美元（6月流出30亿美元）[10][33] 2 基金持仓变化 - 全球/AxJ基金：小幅削减对中国股票的减持幅度（减持比例分别减少1.4和0.3个百分点）[10] - 新兴市场基金：增加对中国股票的减持幅度（减持比例增加3.2个百分点）[10] - 行业配置： - 增持：媒体娱乐（+1.3%）、制药（+0.8%）、保险（+0.5%）[44] - 减持：消费服务（-1.0%）、消费耐用品（-0.7%）、科技硬件（-0.3%）[44] - 个股操作： - 增持：腾讯、网易、恒瑞医药、药明康德[10][42] - 减持：美团、小米[10][42] 3 北向资金替代指标 - 北向资金数据自2024年8月19日起停止披露，外资被动基金流入CSI 300指数可作为替代指标[12][30] 4 空头头寸 - 7月空头头寸主要增加在消费必需品、金融和通信服务板块[11][50] --- 其他重要内容 1 数据覆盖与方法论 - 研究覆盖全球、亚洲（除日本）和新兴市场基金，总AUM达9790亿美元（全球基金）、4560亿美元（AxJ基金）、760亿美元（EM基金）[6][52][53] - 基金持仓分析基于MorningStar和FactSet数据，排除ESG基金、收益型基金和系统性基金[7] 2 风险提示 - 摩根士丹利可能与被研究公司存在利益冲突（如投行业务关系）[8][61] - 研究评级（如Overweight/Underweight）为相对行业表现的预期，非买卖建议[63][69] 3 区域资金动态 - 美国被动基金：7月加速流入中国股票，欧洲被动基金保持稳定[10] - 外资累计流入：年初至今被动基金累计流入110亿美元（2024年全年70亿美元），主动基金累计流出110亿美元（2024年流出240亿美元）[10] 4 图表关键数据 - 全球基金对中国股票的主动权重为-1.04%，AxJ基金为-1.67%，EM基金为0.01%[6] - 消费 discretionary零售板块减持幅度最大（-3.0%），银行板块减持4.7%[44] --- 以上内容均引用自摩根士丹利2025年8月5日电话会议纪要，数据截至2025年7月31日[1][6][10][44]