Palantir Technologies (PLTR) 2Q25 电话会议纪要分析 1 公司业绩与市场表现 - 2Q25收入超预期：收入较市场预期高7%，EBIT利润率高于预期320个基点[1] - 3Q25指引强劲：收入指引较市场预期高11%，EBIT利润率高于预期240个基点[1] - 2025年目标上调：收入指引中值上调7%，EBIT利润率目标从44%提升至46%[1] - 股价反应平淡：尽管业绩超预期，但股价盘后涨幅有限（+6%），因前期已累计上涨48%（自1Q公布后）[1] - 历史对比：4Q24业绩超预期7%时，股价上涨24%，显示当前估值已反映部分乐观预期[1] 2 核心业务进展与战略 - 企业AI市场份额提升：Palantir被视为企业执行AI战略的优先合作伙伴，客户预算份额显著增长[2] - 技术架构创新：推出“本体网络服务”（ontology web services），帮助客户从超大规模云平台迁移至AIP（AI平台）[3] - AI开发工具（FDEs）：通过AI自动化加速开发流程（如本体构建、数据转换、应用调试），目前内部试用，未来将开放给客户[3][18] 3 商业与政府业务增长 - 商业业务加速：美国商业收入同比增长92%（1Q为70%），全年指引增速>85%[19] - 大客户贡献：前20名客户平均收入达7500万美元（TTM），同比增长30%，净留存率（NRR）为128%[19] - 典型案例： - 花旗银行：客户 onboarding 流程从9天缩短至秒级[19] - 房利美：抵押贷款欺诈检测时间从2个月降至秒级[19] - 内布拉斯加医学中心：出院候诊室利用率提升2100%[19] - 政府业务增长：美国政府收入同比增长53%（1Q为45%），受国防与情报AI需求驱动[19] - 关键合同： - 美国太空军2.18亿美元订单（Space C2数据平台）[19] - Maven智能系统合同上限提升至7.95亿美元（原4.8亿美元）[19] - 美国陆军整合75份现有合同为单一协议，潜在采购额达100亿美元[19] 4 财务数据与估值 - 收入与利润展望： - 2025E/2026E/2027E收入预测上调至42.15亿/58.53亿/78.24亿美元（原39.20亿/51.19亿/65.56亿）[23] - 2025年EBIT利润率预期46.3%，2027年提升至48.4%[11] - 估值争议： - 当前估值达80x EV/Sales（同业20%增速公司为8x 2026E），150x EV/FCF（同业40x）[2] - 高盛维持“中性”评级，目标价从90美元上调至141美元，基于95x未来12个月FCF（较同业溢价70%）[21][22] - 现金流表现：2Q25自由现金流5.69亿美元，超预期72.6%，利润率57%[20] 5 风险因素 - 下行风险：商业业务增速放缓（宏观疲软、竞争加剧、标准化AI解决方案冲击）[23] - 上行风险：政府业务加速、销售团队扩张驱动超预期增长[23] 6 其他关键数据 - 市场表现：过去12个月股价绝对回报549.4%，相对标普500超额回报448.5%[13] - 股东结构：净现金头寸，2024年净债务/EBITDA为-1.8x[11] --- 注：以上分析基于电话会议原文，数据与观点引用自文档[1][2][3][11][13][18][19][20][21][22][23]