行业与公司概述 * 行业：中国餐饮业，聚焦外卖平台补贴对现制饮品（FMD）行业的影响[1] * 核心公司：蜜雪冰城（Mixue）、古茗（Guming）[2] --- 核心观点与论据 1 外卖补贴竞争动态 * 补贴规模：2025年二季度三大平台（美团、饿了么、京东）合计投入250亿人民币（约30亿美元），推动日均订单量同比+27%（1Q为+10%）[10] * 现制饮品受益：该品类是补贴主要受益者，7月上旬出现免费饮品券等激进促销[10] * 监管介入：7月18日市场监管总局约谈平台要求理性竞争，8月1日平台联合声明抵制无序竞争[11] 2 对FMD企业的财务影响 * 2025E业绩预测： - 古茗：单店GMV增长预期上调至13%（原6%），2025E净利润预测上调9%至22亿人民币[23] - 蜜雪冰城：单店GMV增长预期上调至6%（原3%），2025E净利润预测上调1%至54亿人民币[25] * 情景分析：若补贴持续至4Q25，古茗/蜜雪单店GMV可能增长10-25%/6-14%；若2026E取消补贴，单店GMV或下降2-9%/0-4%[2][30] 3 行业竞争格局变化 * 门店扩张加速：7月行业总门店数环比+3%，古茗、幸运咖（Lucky Cup）等品牌扩张提速，Cotti咖啡5月起恢复净开店[17] * 价格战迹象：星巴克6月下调非咖啡饮品价格2-6元，古茗推出8.9元咖啡活动[18] 4 平台新业务布局 * 美团：推出“浣熊食堂”品牌，目标3年开设1,200家标准化外卖厨房[14] * 京东：推出“七鲜小厨”，计划3年开1万家店，主打10-20元补贴餐品[16] --- 其他重要细节 * 锁定期风险：古茗8月11日限售股解禁可能压制短期股价[8] * 长期优势：蜜雪冰城（低价策略、供应链）和古茗（新品开发、区域密度）有望在补贴退坡后受益行业整合[2][8] * 数据参考： - 现制茶饮行业7月门店数达425,928家（环比+3%），蜜雪门店数38,938家（环比+4.3%）[20] - 现制咖啡行业7月门店数228,146家，瑞幸25,110家（环比+2.2%）[20] --- 投资建议与目标价 * 蜜雪冰城：目标价599港元（基于32倍2026E市盈率），看好低线城市渗透和供应链优势[56][57] * 古茗：目标价30港元（基于26倍2026E市盈率），关注新品和品牌投入带来的有机增长[59][60] --- 风险提示 * 短期风险：补贴退坡后GMV回调、夏季后季节性需求放缓[8] * 长期风险：门店管理压力、食品安全、海外扩张不及预期[56][59] --- 注：所有数据与观点均引自原文标注的文档ID，未包含分析师个人信息及合规声明部分。