就业遇冷后的降息展望 20250806 自 4 月份对等关税公布以来，美国进口依赖度高的商品价格环比明显上涨，如 家具、家电和玩具等。根据 2018 年的经验，从关税生效到通胀体现存在约两 个月时间差，因此目前通胀已开始反映 4 月关税影响。进入 8 月后，由于对等 关税税率调整及更多国家达成协议，美国有效税率可能从 5 月基准 16.5%进一 步上升至 17.5%，这将给未来通胀带来更大压力。 尽管二季度库存下降主要 来自汽车行业，但其他领域如纺织品和家具仍在补库。因此，8 月关税升温带 来的扰动可能在 10 月数据中进一步体现。此外，从需求侧看，如果销售预期 偏弱，生产商抬价能力减弱，这种情况与 2018 年相比有所不同。当时消费者 购买力较强，而现在中低收入群体对价格更加敏感，这使得当前通胀传导压力 边际缓解。 美国联储政策决策是否会受到政治因素影响？ 目前政治层面的宽松压力较强，再加上联储一位理事提前结束任期，使特朗普 有机会提名新的理事，这可能导致联储决策向更宽松方向倾斜。在 7 月底已有 两位官员支持立即降息背景下，新理事的加入可能进一步推动联储采取宽松货 币政策。因此，即使当前通胀表现未超出预期 ...