行业与公司概述 * 行业聚焦家电行业，重点关注空调、冰箱、洗衣机及小家电（如扫地机、洗地机）[1][3] * 核心公司包括格力、美的、海尔智家、海信（红利属性标的），以及科沃斯、石头科技、安克创新、TCL电子、新宝股份等（出口端标的）[3][16] --- 新兴市场增长潜力 * 人口与零售额不匹配：亚非拉地区人口占全球67%，但家电零售额仅占32%，渗透率提升空间显著[1][4] * 空调渗透率低：印度空调渗透率不足40%，印尼仅13%，远低于中美日（>90%）[1][5] * 经济条件成熟：人均GDP达3,000或6,000美元时空调渗透率跃升，新兴市场已达标[1][7] * 出口数据验证：中国对东南亚、拉美出口增速常年跑赢美国市场，需求非转口贸易驱动[2][8] --- 国内市场动态 * 政策拉动：2024年9月国补政策推动以旧换新，1-5月空调出货量增8%、冰箱增1%、洗衣机双位数增长，彩电持平[1][9] * 零售强于生产：终端零售增速>企业出货增速>生产增速，库存处于消化状态[3][10] * 品类差异：空调换机周期10年，扫地机3-5年，国补对短期品类（扫地机）拉动更明显[14] --- 出口与关税影响 * 中国制造优势：全球空调供给超70%来自中国，上游供应链复杂，短期难被替代（如华翔股份、三花智控）[8] * 关税成本转嫁：美国渠道商和品牌商承担大部分关税成本，终端价格上涨[8] * 供应链调整：关税框架确定后，出口链二季度低点将恢复，东南亚/墨西哥产能布局需明确税率[8][19] --- 竞争格局与品类表现 * 大家电趋缓：小米市占率趋稳，美的、格力调整产品结构，行业竞争缓和[3][12] * 小家电高增长：扫地机/洗地机受国补带动增长40%-50%，科沃斯二季度收入利润超预期[3][13] --- 投资建议 * 红利属性标的：格力、美的、海尔智家、海信，分红率超4%[15] * 出口端标的： - 扫地机：科沃斯、石头科技（主业利润改善+新品增量）[16][17] - 黑电/自主品牌：TCL电子、安克创新（结构升级优势）[16][18] - 代工企业：新宝股份、德昌股份、欧圣电气（海外产能稀缺+对美份额提升）[16][19] --- 其他关键数据 * 空调增量需求：新兴市场若达中国渗透水平，或新增超10亿台需求[5] * 国补效果：空调超额出货量约1个月，政策退出后扰动有限[14]