行业与公司 - 行业：煤炭行业[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] - 公司：中国神华[16]、山西焦煤[1][3]、晋控、陕煤、中煤、兖矿、平煤、怀矿、潞安、山焦[17] 核心观点与论据 政策监管与行业动态 - 国家能源局介入煤炭行业反内卷问题，监管趋严，旨在通过合理回升煤价稳定电力价格，避免2026年长协电价大幅下调[1][2] - 山西焦煤下属矿山缩短工作日（320天→276天）为个例，反映产能利用率边际提升受限，但不会成为行业普遍现象[1][3] - 增产保供政策退出实际影响有限，1.4亿吨未获采矿证产能已退出，情绪影响大于基本面扰动[8][9] 产量与供需 - 2025年上半年全国煤炭产量先增后减：3月达4.4亿吨（历史新高），4月降至3.9亿吨，6月回升至4.2亿吨[4] - 新疆、内蒙古产量受运费补贴推动增长，但8-9月补贴取消后预计环比下降[4][5][6] - 新疆露天矿超产幅度领先全国，但面临监管回溯及成本压力，下半年产量将受抑制[6] - 2025年下半年单月产量预计环比6月下降2000万吨（至4亿吨/月），全年总产量48亿吨（同比增2000-3000万吨）[7] 价格与需求 - 2025年4月港口煤价跌破650元，触发自发性减产[4] - 动力煤夏季高点预计略超700元，焦煤预计回升至1600元（弹性有限）[14][15] - 煤炭需求波动源于用电结构变化（城乡居民/第三产业用电占比提升），天气因素影响短期波动[11] 新能源与火电 - 2025年上半年新能源装机创历史新高，火电需求负增长（1-4月-4.1%）[12] - 新能源装机收益率下降（光伏新增装机从5月92GW降至6月15GW），高增长时代结束[12] - 2026年Q2起新能源对火电冲击减弱，火电或迎上行周期[13] 其他重要内容 - 中国神华千亿资产收购：资产质量优、周期底部对价低，隐含国企改革思路，获市场正向反馈（港股涨10%）[16] - 焦煤市场：下游钢铁需求持平/下降，海外蒙煤进口增加，推荐程度弱于动力煤[15] - 推荐企业：动力煤（晋控、陕煤、中煤、神华、兖矿）；焦煤（平煤、怀矿、潞安、山焦）[17]