行业与公司概述 - 行业涉及有色金属（铜、铝、铅、锌）、贵金属（黄金、白银）、小金属（钨、锡、锑）及稀土、新材料（磁性材料、合金等）[1][2][9][10][12] - 公司层面未明确提及具体企业，但提到国内六大稀土集团、南美两大稀土集团及电解铝行业运行产能天花板（4,500万吨）[4][11] --- 核心观点与论据 铜市场 - 供给端瓶颈：矿端开采周期长（5-8年），冶炼产能易扩张，TCRC指标上升表示矿端宽松，下降则紧张[1][3] - 需求端：50%与电力相关（建筑、电力设备、汽车交通），库存需关注交易所及隐形库存[1][3] - 金融属性：美元计价受美联储政策影响，通胀预期及CFTC持仓数据关联价格[3] 电解铝 - 供给约束：国内产能接近政策上限（4,500万吨），海外受能源价格及通胀制约[4][5] - 需求替代：地产下滑但新能源车/光伏弥补缺口，吨铝现金盈利为负时企业可能停产[4][5] 黄金 - 定价逻辑：基于利率（与美债收益率负相关）、美元走势及央行购金（中国央行连续8个月增持至7,390万盎司）[6][7] - 长期趋势：央行储备调整支撑需求，美元信用弱化及通胀预期助推金价[7] 白银 - 供需缺口：2025年缺口达21%（需求降1%，供应增2%），工业需求占50%（光伏为主）[8] - 金融指标：金银比（当前87）与VIX指数联动[8] 小金属 - 钨：矿端约束明显，下游需求复苏推动长期看涨[9] - 锡：供给受限（品味下滑），电子行业需求驱动价格波动[9] - 锑：光伏玻璃需求增长（年化供给增速仅1%），供需趋紧[9] 稀土 - 供需趋紧：国内配额收紧，海外供给收缩，下游新能源/风电需求增量显著（预计超3倍）[10][11] - 政策主导：中国占全球主导地位，回收指标管控强化[10][11] 新材料 - 评估框架：长期看材料属性（如磁性材料认证/技术壁垒），中期看赛道景气度（软磁、永磁），短期看边际盈利[12][14][16] - 资本壁垒：高端磁性材料产线每千吨需2亿人民币投入[14] --- 其他重要内容 - 磁性材料：80%产能集中中国，上市公司具备资本/技术优势[11][14] - 工业金属金融属性：铜受美元/通胀影响，铝金融属性较弱[3][4] - 稀土应用：消费电子、风电、新能源车驱动需求[11] --- 数据与单位换算 - 中国黄金储备：7,390万盎司（约2,290吨）[7] - 电解铝产能天花板：4,500万吨[4] - 白银缺口：21%（2025年）[8] - 磁性材料资本开支：2亿人民币/千吨产能[14]