信义玻璃2025年上半年电话会议纪要分析 1 公司及行业概况 - 涉及公司：信义玻璃（主营浮法玻璃、汽车玻璃、建筑工程玻璃）[1] - 行业背景：国内房地产市场疲软导致浮法玻璃需求下滑，竣工面积同比下降14.8%[2] 2 财务表现 - 营收与利润 - 2025年上半年营收同比下降7%至98.00213亿元人民币，净利润下降59.6%至1130万元人民币[2][3] - 净利率从12.8%降至10.3%，主因浮法玻璃售价下滑、联营公司信光能贡献减少（净利润降60%）及资产减值亏损[4] - 分业务表现 - 浮法玻璃：营收降16.4%（占比55%），毛利率降10个百分点至17.8%[2][4] - 汽车玻璃：营收增10.4%（占比34%），毛利率升5个百分点至54.5%[2][4] - 建筑工程玻璃：营收增22.3%（占比41%），毛利率微升[2][4] 3 业务动态与市场表现 - 国内市场 - 浮法玻璃受新开工面积降20%拖累，但7月库存改善、价格反弹[4][27] - 汽车玻璃：78%出口至140国，后装市场占有率超26%；国内前装客户包括比亚迪、吉利等（占比17%）[4][20] - 海外市场 - 海外销售增长15%，马来西亚/印尼工厂投产以规避美国关税（汽车玻璃关税25%）[5][6][22] - 美国市场占汽车玻璃营收<10%，东南亚工厂未来将提升供应占比[21][22] 4 成本与产能 - 成本结构 - 纯碱和天然气价格同比下降，缓解成本压力[4][29] - 印尼工厂因天然气价低，生产成本略优于国内[23][24] - 产能规划 - 2025年浮法玻璃有效产能增10%，增量来自印尼工厂；国内产能维持现状[14][15][17] - 未来新增产能集中于海外（东南亚、欧洲、中东等）[19][31] 5 财务状况与资本开支 - 财务健康度 - 流动比率从1.06升至1.18，净负债率从16.3%降至14.3%，现金储备增3亿至20亿元[3][11] - 人民币贷款替换港币贷款，节省利息支出约5000万元[13] - 资本开支 - 2025年上半年资本开支9.8亿元，主要用于印尼浮法玻璃产线[30] - 2026年资本开支压力减轻（2024年为51亿元历史高点）[32] 6 风险与策略 - 风险点 - 国内光伏玻璃需求降，行业在产产能或进一步降至75%以下[18] - 海南工厂停产及重庆老线出售导致资产减值[8] - 应对策略 - 优化成本结构，拓展高附加值产品[7] - 加速海外布局（东南亚深加工设备、欧洲/南美市场）[19][20] 7 其他要点 - 股息政策：每股派息12.5港仙，派息比例49.2%，维持45%-50%区间[9][10] - 建筑工程玻璃展望：毛利率稳定，但盈利能力取决于市场需求[35] - 多晶硅项目：资本开支已完成，投产时间未明确[34] （注：所有数据及观点均引自原文编号[1]-[35]，关键数据已标注单位换算）