行业与公司 - 行业：中国房地产（China Property）[1][8] - 公司： - CR Land (1109 HK)、CR Mixc (1209 HK)（消费受益标的）[6] - C&D (1908 HK)、Greentown Management (9979 HK)（高股息标的）[6] --- 核心观点与论据 1 房价下跌趋势扩大 - 二手房价格：7月样本城市环比下降1.1%（6月-1.0%），同比降幅9.8%[2] - 87%城市环比下跌（6月为93%）[2] - 挂牌价：环比降0.5%（6月-1.0%），55%城市下调（6月为68%）[2] 2 库存压力持续上升 - 总挂牌量：环比增0.6%，76%城市环比上升（6月71%）[3] - 55%城市挂牌量达历史新高（较2024年9月政策宽松前）[3] - 新增挂牌量：环比降5%，同比增3%，仅23%城市环比上升（6月42%）[3] 3 销售与访客量季节性疲软 - 访客量：7月环比降7%，同比增20%[4] - 二手房优势：因价格竞争力，预计三季度高线城市二手房销量同比增0-5%（尽管高频数据近期同比降10-15%）[4] 4 政策与市场情绪 - 政策预期：7月政治局会议未提及房地产，政策可能需房价连续显著下跌后才会调整[5] - 居民谨慎情绪：高库存和销售疲软加剧卖方亏损抛售意愿，叠加贸易谈判不确定性，下半年销售同比或持续疲软[5] 5 投资建议 - 防御性策略：推荐优质国企（如CR Land、C&D）[6] - 行业评级：房地产行业“中性”（In-Line），物业管理“具吸引力”（Attractive）[8] --- 其他重要内容 风险提示 - 开发商压力：领先指标恶化可能影响销售、利润率和流动性[6] - 个股风险： - CR Land：目标价56.20港元（NAV折价30%）[23] - C&D：目标价32.55港元（NAV折价40%）[26] 数据图表 - 房价与挂牌价趋势（Exhibit 1-4）[15][16][17][18] - 访客量与新挂牌量变化（Exhibit 5-6）[22][19] --- 忽略内容 - 合规声明、分析师联系方式、公司持股披露等（如[7][35][92]） - 非核心图表（如[10]-[14]）