行业与公司 * 行业为中国保险业 涉及上市保险公司[1] * 公司包括上市寿险公司和财产险公司[3] 核心政策变化 * 中国财政部宣布自2025年8月8日起恢复对政府债券、地方政府债券和金融债券利息收入征收增值税 仅适用于新发行债券 存量债券至到期日免增值税[2] * 保险公司内部管理的债券利息收入适用6%增值税 外部基金管理的债券适用3%增值税[2] 对保险公司的财务影响分析 * 每100元利息收入将扣除5.66元 相当于10年期政府债券收益率1.70%下降10个基点[1] * 若债券由外部管理 增值税率降至3% 相当于10年期政府债券收益率1.70%仅下降5个基点[3] * 预计新发行债券收益率将上升 对保险公司整体债券收益率的净拖累将小于5-10个基点[3] * 不考虑新债券收益率上升、资产配置向高股息股票和企业债券倾斜 以及现有债券公允价值变动收益的潜在抵消作用 预计十年内上市寿险公司最终净利润影响约为2.5%-3.4% 财产险公司为0.4%-1.4%[3] 影响可控性的论据 * 负债端普通型/分红型产品的定价利率上限将在2025年9月以更快速度下调50/25个基点至2.0%/1.75% 相比之下资产端影响较小[1] * 影响是渐进的 随着到期债券的年度再投资逐步体现[3]