公司分析：中芯国际（SMIC, 0981.HK） 财务表现 - 2Q25收入：22亿美元（同比+16%，环比-2%），高于高盛预期（21.31亿美元）和彭博共识（21.56亿美元）[1][2] - 2Q25毛利率：20.4%，高于公司指引（18%-20%）和市场预期（高盛19.9%，共识19.7%）[1][2] - 运营支出比率：13.5%，高于高盛预期（10.3%）和共识（11.7%）[2] - 净利润：1.32亿美元（同比-19%，环比-30%），高于高盛预期（1.05亿美元）但低于共识（1.75亿美元）[2] - 资本支出：2Q25为19亿美元，高于1Q25的14亿美元[1] 运营指标 - 产能：2Q25达991k wpm（8英寸等效），1Q25为973k wpm[2] - 利用率：2Q25为92.5%，高于1Q25的89.6%[1][2] 3Q25指引 - 收入增长：环比+5%+7%（23.2亿23.64亿美元），与高盛预期（23.09亿美元）和共识（23.71亿美元）基本一致[6] - 毛利率指引：18%~20%，略低于高盛预期（20.6%）和共识（21.1%）[6] 投资论点 - 长期增长驱动：中国本土无晶圆厂客户需求增长，新产能（12英寸新厂）提升产品组合[7] - 估值：当前股价低于历史平均市盈率，H股目标价63.7港元（较现价53港元有20.2%上行空间），A股目标价160元人民币（较现价90.59元有76.6%上行空间）[8][11] 风险因素 1. 智能手机和消费电子需求不及预期[9] 2. 产品多元化和产能扩张进度慢于预期[9] 3. 因被列入美国BIS实体清单，可能面临设备/材料供应限制[10] --- 行业背景 - 技术覆盖：0.35um至14nm工艺节点，应用领域包括智能手机、消费电子、PC、工业、汽车等[7] - 竞争格局：中国最大晶圆代工厂，产能和收入规模领先[7] （注：文档3-5、12-57为合规披露或格式内容，未包含实质性分析信息）