Solar AS 2025年第二季度电话会议纪要分析 1 公司及行业概述 - 公司为Solar AS（股票代码SOLAR B），主营太阳能行业相关业务，包括工业、安装、贸易及气候相关项目[1][2] - 行业面临意外市场放缓，工业板块受冲击最严重，安装板块次之，贸易板块因大型太阳能公园项目（Solar Polaris）支撑增长[3] --- 2 核心财务数据与调整 - 2025年Q2业绩： - 营收30亿欧元（vs 去年同期31亿欧元），有机增长-1.2%，剔除Solar Polaris后为-3.6%[7][8] - EBITDA 1.12亿欧元（含500万欧元重组成本），调整后为1.17亿欧元，同比下滑[8] - 毛利率受Solar Polaris低利润率（约7%）稀释，但其余业务毛利率同比改善[9][40] - 2025年上半年（H1）： - EBITDA 1.86亿欧元，低于预期，含4500万欧元重组成本及1200万欧元转型成本（仓库合并）[12][20] - 调整后H1业绩同比持平，但Solar Polaris稀释效应掩盖了其他业务的边际改善[12] - 2025年全年指引下调： - 营收从123-128亿欧元下调至118-123亿欧元[4] - EBITDA从5.3-6亿欧元下调至4.5-5.1亿欧元，中值4.8亿欧元（较2024年调整后5.65亿欧元下滑5%）[16] --- 3 关键业务动态 - Solar Polaris项目： - 当前主要增长驱动力（占Q2增长的3个百分点），但利润率极低（单位数），且项目接近尾声，预计下半年贡献减弱[47][48] - 导致整体毛利率稀释0.4%，但其余业务毛利率呈上升趋势[9][40] - 市场分板块表现： - 工业板块：显著负增长，因美国关税上调至15%导致客户决策延迟，且MRO（维护维修运营）和OEM（原始设备制造商）需求疲软[26][32][33] - 安装板块：小幅负增长，地区差异明显[15] - 贸易板块：仅因Solar Polaris项目支撑增长[3][15] --- 4 成本优化措施 - 重组与转型成本： - 重组成本4500万丹麦克朗（约600万欧元），预计2025年节省同等金额，2026年全年节省7000万丹麦克朗（EBITDA改善0.7%）[4] - 转型成本1200万欧元，涉及关闭瑞典仓库并合并至新中心（Kumla），提前释放资本并降低风险[20][21] - 后续计划：继续控制成本，但当前措施已接近极限，未来重点转向提升现有客户钱包份额[52] --- 5 风险与展望 - 市场不确定性： - 工业板块受地缘政治（贸易关税）和客户库存调整影响，复苏取决于下半年订单回暖[33][37] - 7月有机增长进一步下滑至-3%，但公司预计市场将逐步改善[14][37] - 竞争环境：全行业面临激烈价格战，同行亦报告欧洲市场逆风[35][53] --- 6 其他重要细节 - 历史对比：当前困境为2018年以来最严峻[4][58] - 资产处置：Eurobo仓库已出售，Helmsday仓库待售[23] - 信用风险：贸易应收账款首次出现恶化迹象，但公司信用管理能力较强[11] --- 注：所有数据引用自原文标注的[序号]，货币单位已统一为欧元（1 DKK≈0.13 EUR）。