行业与公司概述 - 涉及行业：中药、生物制品（疫苗、血制品）、基因测序、医药商业（药店、流通）[1] - 核心公司： - 中药：三九阿胶、白药太极、达仁堂、昆药、以岭、天士力、康缘、众生、白云山、九芝堂[1][2][4][6][7] - 生物制品：康泰生物、康希诺、绿竹生物、欧林生物、天坛生物、博雅生物、华兰生物[8][12][13] - 医药商业：大森林、益心堂、上海医药、国药控股、九州通[19][21][23] --- 核心观点与论据 中药行业 1. OTC品牌消化“四同比价”影响：院外渠道影响较小，头部企业（三九阿胶、白药太极）价格体系稳定，渠道库存回归正常[1][2] 2. 处方药集采温和落地：7月1日起各省执行，企业以价换量（如昆药、以岭），行业秩序恢复，聚焦创新转型[1][4] 3. “十四五”收官与“十五五”布局：央国企（华润系三九、天士力）战略规划下半年落地，提供长期增长动力[1][5] 4. 创新转型加速： - 众生药业：流感新药获批，GLP-1进入三期临床[6] - 康缘药业：布局三靶点GLP-1二期临床[6] - 九芝堂：干细胞注射液临床试验推进[7] 生物制品行业 1. 疫苗市场改善： - 康泰生物13价肺炎疫苗、康希诺MCV4销售改善[8] - 新品种：康希诺PCV13、绿竹生物带状疱疹疫苗预计2025H2-2026H1放量[8][9] - 创新进展：欧林生物金葡菌疫苗三期入组完成，2026Q1数据揭盲[10] 2. 血制品供需平衡： - 白蛋白价格趋稳，浆站数量受调控（“十四五”规划落地）[12][13] - 并购整合加速（天坛生物、博雅生物）[13] 基因测序行业 1. 上游设备收入下降：Illumina上半年设备收入2.13亿美元（同比-9%），但耗材收入增长0.7%至16亿美元[14] 2. 临床应用占比提升：肿瘤领域占NGS市场90%，早筛、MRD产品获批为催化因素（如GOREO数据）[16] 医药商业行业 1. 药店行业边际改善： - 医保监管趋严但聚焦合规（2025年飞检查溯源），头部企业（大森林）受益[17][18] - 处方外流加速：门诊统筹、电子处方平台落地[18][20] 2. 流通企业创新转型： - 拓展商业保险、SPD、CSO等业务（上海医药、国药控股）[21][23] - 医保预付金政策改善回款速度[22] --- 其他重要内容 1. 康华生物股权变更：万科新生物（上海国资背景）收购，推动疫苗行业资源整合[11] 2. 药店转型升级方向： - 专业化：DT门店、双通道[19] - 多元化：健康驿站（数字化分级）[20] 3. 测序技术国产替代：国内企业在下游肿瘤领域存在机会[16] --- 数据与单位引用 - 疫苗销售：康希诺PCV13预计2025H2贡献增量[8] - 药店关店：2024年关店3.9万家，2025Q1关店1.03万家[18] - 基因测序：Illumina耗材收入16亿美元（同比+0.7%）[14] - 血制品浆站：国家严格调控新增数量[13]