行业与公司 * 行业：中国宏观经济与通胀数据 * 公司：无具体公司，主要分析中国国家统计局（NBS）和Goldman Sachs的研究数据 --- 核心观点与论据 1. CPI通胀放缓 - 中国7月CPI同比增速降至0.0%（6月为+0.1%），主要因食品价格通缩加深（7月食品通胀-1.6% yoy，6月为-0.3% yoy）[1][3][4] - 猪肉价格同比下跌9.5%（6月-8.5%），鲜菜价格同比下跌7.6%（6月-0.4%），鲜果价格同比上涨2.8%（6月+6.1%）[4] - 非食品CPI同比增速微升至+0.3%（6月+0.1%），其中家庭用品价格上涨1.2%（6月+0.6%），燃料成本下跌9.0%（6月-10.8%）[5][7][8] 2. PPI通缩持续 - 7月PPI同比增速维持-3.6% yoy，上游行业价格下跌是主因（煤炭开采、石油、黑色金属、化工分别贡献-0.7pp/-0.7pp/-0.7pp/-0.5pp）[9] - 下游行业贡献-0.9pp，NBS指出PPI通缩受美国关税导致的出口价格下跌及天气延迟建筑进度影响[9] - 剔除食品和能源的核心CPI同比增速微升至+0.8%（6月+0.7%）[8] 3. 政策影响与展望 - 当前“反内卷”政策若无广泛需求刺激，难以快速推动PPI再通胀[1] - 部分PPI通缩可能源于暂时性因素（如恶劣天气），但需求疲软仍是主要制约[1][9] --- 其他重要内容 1. 数据对比与市场预期 - 7月CPI实际值0.0% yoy，高于GS预期（-0.1%）和Bloomberg共识（-0.1%）[2] - PPI实际值-3.6% yoy，低于GS和Bloomberg共识（均为-3.3%）[3] 2. 分项数据细节 - 服务通胀持平于+0.5% yoy，而“其他商品/服务”价格同比大涨8.0%（受黄金和铂金首饰价格推动）[8] - 生产者商品PPI同比-4.3%（6月-4.4%），消费品PPI同比-1.6%（6月-1.4%）[9] 3. 图表支持 - Exhibit 1显示CPI与PPI同比增速趋势对比[11][12] - Exhibit 4展示上游与下游行业对PPI通缩的贡献度[14][15] --- 数据单位与换算 - 所有百分比变化均为同比（yoy）或季调后年化（mom annualized*）[2][3][7] - 价格变动单位：百分点（pp）用于行业贡献分解[9][14]