行业与公司概述 * 公司：GDS Holdings Ltd (GDS US) [1][6][66] * 行业：亚太区数据中心及电信服务（Greater China Telecoms）[66] * 核心业务：数据中心运营、资产证券化（C-REIT）、国际业务（DayOne）[1][2][5] --- 核心观点与论据 1 近期催化剂 * C-REIT上市首日上涨30%：8月8日上市后EV/EBITDA达22倍，股息率约4%，显著高于公司中国业务当前估值（14x/13x）[2] * 纳入MSCI中国指数：2025年8月重新纳入标准指数，预计吸引被动资金流入，降低股价波动性[3] * NV H20获美国许可：8月8日获批，供应链信息显示英伟达已向台积电追加新订单，利好AI算力需求[4] 2 未来增长驱动 * 国际业务（DayOne）订单超预期：2Q25财报（8月20日发布）预计新订单强劲，受益于美国超大规模客户资本支出上调[5][9] * 中国超大规模客户招标重启：预计3Q25恢复数据中心招标，支撑收入增长（2Q25收入同比+8.7%至28亿人民币）[5][10] * 资产注入计划：管理层已准备第二批资产注入（20亿+40亿人民币项目），规模取决于市场条件[2] 3 财务与估值 * 目标价52美元：当前股价36.37美元，潜在涨幅43% [7][66] * 2026年预测：中国业务EV/EBITDA 15倍，国际业务17.5倍（较全球同业折价10%）[12] * 2Q25预期：调整后EBITDA同比+9.5%至13.5亿人民币，利润率48.2% [10] --- 其他重要信息 * 风险因素： - 中国/美国利率政策反转、超大规模客户削减AI投资、行业竞争加剧[12] - 摩根斯坦利持有GDS超1%股份，过去12个月参与其投行业务[18][19] * 合规披露：报告由摩根斯坦利亚洲团队发布，分析师认证无利益冲突[17][23] --- 数据引用 * C-REIT首日涨幅：30% [2] * 2Q25收入预期：28亿人民币（同比+8.7%）[10] * 2026年EV/EBITDA倍数：中国15x，国际17.5x [12]