中国医疗设备行业2025年7月招标数据分析 行业概况 - 行业：中国医疗设备（医院设备招标） - 核心数据：2025年7月招标金额环比下降11%（连续第三个月下降），但同比增长23%[1] - 关键驱动因素：2025年设备以旧换新刺激政策（效果预计弱于2024年）[2] 核心观点与论据 市场趋势 1. 国内品牌表现优于跨国企业 - 跟踪的9家公司中，4家中国公司均实现同比增长（如联影+126%、迈瑞+21%），5家跨国企业均同比下降（如GE -11%、西门子-29%）[10][12] - 国产替代趋势明显，可能受国际贸易摩擦和低端设备需求集中影响[10] 2. 价格压力与集采影响 - 超声设备ASP仍处于低位（受河北/山西/福建等多省集采影响）[14] - CT设备价格在刺激政策减弱后出现反弹（7月无集采）[14] - 全国30%省份已完成超声设备集采，导致终端价格下降50-60%（出厂价降10-20%）[18] 重点公司分析 联影医疗（688271.SS） - 增长预期：中国收入增速预计2Q25/3Q25/4Q25分别为+10%/+45%/+26.8%[21] - 产品亮点：DSA（影像引导治疗）产品市占率快速提升（从2019年0%增至1H25的4.7%）[25] - 运营特点：收入确认周期因以旧换新政策延长（投标到安装时间差）[19] 迈瑞医疗 - 细分表现：7月监护仪（+21% YoY vs 6月+50%）和超声（+24% vs 6月+48%）增速放缓[26] - 库存调整：预计2Q25库存周转将恢复正常水平（监护仪从8个月降至6个月）[30][28] - 政策风险：超声ASP持续承压，预计更多省份将推进集采[26] 其他重要数据 设备类别表现（7月同比） - 增长显著：PET-CT（+72%）、MRI（+48%）、CT（+44%）、直线加速器（+46%）[33][57][54][66] - 增速放缓：DR（+10% vs 6月+48%）、内窥镜（-11% vs 6月+19%）[60][43] 历史波动事件 - 2023年8-9月反腐运动导致招标金额同比下滑25-26%[4] - 2024年折扣贷款政策结束对市场产生阶段性影响[4] 投资建议 - 联影医疗：买入评级，目标价173元（较现价130.7元有32.4%上行空间），看好DSA产品线和毛利率改善[88][94] - 迈瑞医疗：买入评级，目标价300元，基于两阶段DCF模型（WACC 9.5%，终值增长率2%）[87][89] 风险提示 1. 政策风险：集采扩大可能导致出厂价进一步下调[91] 2. 供应链风险：芯片/氦气等原材料供应问题[92] 3. 运营风险：联影收入确认周期延长、迈瑞渠道库存调整进度[19][26] ``` （注：由于文档包含大量图表数据但缺少具体数值标注，部分设备类别的具体金额数据未在文本中提取，建议结合原始图表查阅详细数字）