钴行业电话会议纪要关键要点总结 1 行业与公司概述 - 纪要涉及钴行业及中国市场，重点关注刚果金钴出口禁令对产业链的影响[1] - 核心公司包括中国钴冶炼厂、贸易商及下游合金/电池企业，涉及加能可、欧亚资源等国际供应商[30] 2 核心观点与论据 2.1 刚果金出口禁令的影响 - 刚果金两次实施钴出口禁令（2025年2月首次，6月延长），导致中国钴中间品价格首次翻倍，第二次涨幅8.5%[2][4] - 中国98%~99%钴中间品依赖刚果金进口，禁令引发区域供需失衡，全球钴资源理论过剩但区域短缺[4][17] - 第一次禁令因突发性恐慌补货推高价格，第二次因市场预期和库存认知提高，涨幅受限[4][5] 2.2 产品价格与利润分化 - 钴中间品：领涨市场（首次翻倍，第二次+8.5%），因进口短缺预期[6] - 电解钴：高库存（社会库存达8个月）压制涨幅，利润由正转负，7月产量仅为3月一半[7][11][15] - 硫酸钴：短暂盈利后因电解钴产线转产和三元电池需求疲软（磷酸铁锂替代）重回亏损，库存积压[9][13] - 氯化钴/四氧化三钴：以销定产模式利润稳定，但原料紧缺导致利润下滑，受益于3C电子消费补贴[10] 2.3 库存与供需平衡 - 电解钴：社会库存高（无锡盘仓单4000吨+河北清河3000吨），下游企业库存1-3个月[15] - 硫酸钴：3月短暂垒库后恢复盈亏平衡，8月起季节性旺季或推动去库[13] - 全球库存：海外港口库存1-1.5个月，中国保税区3-6周，冶炼厂库存差异大（小企业半月，大企业4个月）[14] 2.4 未来趋势与预测 - 价格走势：8月底或现短缺，中间品带动价格缓慢上涨至11月，电解钴受高库存压制涨幅[16][32] - 供应链替代：印尼MHP项目2027年或达12-13万金属吨，分割刚果金定价权；再生钴成本优势侵蚀原生份额[18][21] - 行业逻辑转变：从产能扩张转向资源获取能力与订单绑定，有矿权/MHP项目企业占优[18] 3 其他重要细节 - 工艺限制：电解钴难以作为硫酸钴原料（熔炼古板需7-8天/吨，古豆仅1天/吨）[28][29] - 需求敏感性：钴价达26-27美元/磅时，合金和三元材料需求受抑制[25] - 海外市场：欧洲电解钴库存近1万金属吨，短期无采买需求[30] - 政策不确定性：刚果金或根据价格（20美元/磅阈值）决定配额（传言1万吨）或延长禁令[18][19] 4 数据与单位换算 - 国际钴价：2022年低点9.6美元/磅（金属钴）、5.78美元/磅（原料）[3] - 中国7月钴进口量环比降50%至2000多吨（vs. 6月5000-6000吨）[33][34] - 印尼MHP增量：2027年预计12-13万金属吨[21] - 国内回收钴供给：约1000金属吨/月[24] （注：所有引用序号均按规则单独标注，未合并）