纪要涉及的行业或公司 * 锂行业 涉及公司包括亚宝（智利锂盐工厂） 简夏窝锂项目 江西锂云母项目 中矿资源 天齐锂业 赣锋锂业[1][2][6][8] * 铜行业 涉及公司包括智利国家铜业（Codelco）及其特尼恩特铜矿 海外头部矿企[8][9][11] 核心观点和论据 锂行业核心观点与论据 * 供给端扰动事件频发 对锂供给量产生实质性影响 简夏窝项目停产对矿端每月产量影响在四到五万吨之间 对锂盐每月影响量约四千吨[1] * 智利亚宝锂盐工厂因安全问题遭匿名投诉 存在部分停产可能 此事件与七月底智利铜矿矿难（4.2级地震致矿井坍塌 6人死亡9人受伤）引发的政府关注有关[2][3] * 锂价处于相对底部时供给端事件常见 因在该价格下生存艰难[3] * 若将青海藏格超产盐湖 江西其他锂矿及国内以锂作为副产品的资源等各方供给扰动都考虑进来 整体影响量可能会来到十万吨以上量级 此级别供给影响可在短时间内于市场上形成恐慌性氛围[4] * 下游客户已感受到上游涨价的压力 其库存管理行为（备库或去库）是导致价格快速变化的主要推手[5] * 碳酸锂价格向上尝试稳步突破是三季度更大概率可期待的事情[8] 铜行业核心观点与论据 * 降息预期走强利好有色金属板块普涨 铜因其金融属性同样受益[8] * 智利国家铜业（Codelco）特尼恩特铜矿（年产量34-35万吨）因北资源矿区部分坍塌于7月31日全面停产 原因调查结果预计八月底公布[9] * 经检查后 该铜矿部分相对安全区域被授权于8月10日左右复产 但处于限量生产状态 若按60%复产40%停产状态计算 年化受影响产能约14万吨[10] * 海外15家头部矿企合计铜产量占全球供给48% 其二季度合计产铜270万吨 同比下滑1.4% 环比增长2.5% 上半年合计产铜534万吨 同比下降1.3%[11] * 市场对今年全年矿端供给同比增速预期为1.1% 但海外头部矿企上半年实际表现为同比下滑 主因运营干扰及计划外事件[11] * 海外矿企合计全年产量指引中枢下修约7万吨[12] * 二季度及三季度矿端事件与干扰事件非常多 确定了下半年供给偏紧的格局 对价格有非常强的向上支撑[12] 投资标的观点 * 锂板块继续推荐中矿资源 赣锋锂业 天齐锂业[6][8] * 推荐逻辑包括：中矿资源矿业开发能力强 在手矿权多 其“三个10”目标（10万吨碳酸锂、10万吨铜、10多亿体量小金属）正推进 铜和小金属明年可进一步贡献业绩 其碳酸锂成本约7万元/吨 价格站上7万即可扭亏[6] * 锂价涨幅高于锂矿涨幅时 自身锂盐业务较多的公司（如赣锋锂业）收益明确 当前外购锂矿冶炼利润空间已打开（矿价约850美元/吨 以当前期现价格计已恢复盈利）[7] * 铜板块推荐关注主流龙头公司 因其估值不贵（无论是看历史估值区间还是PEG角度）[13] * 港股部分公司（如江西铜业股份等）估值极具性价比 处于非常低的状态 推荐关注[13] 其他重要内容 * 江西锂云母项目对供给端的最终影响程度 很大程度上取决于9月30日各家提交储量审核报告后江西省及宜城市的最终定性[1] * 江西开发锂云母资源的模式在其他省份也存在 随着江西给出定性结论 其他省份也存在政策扩散的可能性[4] * 需关注在供给可能受限的预期下 下游客户是否会加大库存及其库存量的变化结果[5] * 智利国家铜业因停产事件推迟了二季度经营情况的发布[10]