涉及的行业或公司 * 中国宏观经济与信贷市场 [1][2][3][4][5][10] 核心观点和论据 * 7月信贷增长主要由政府债券发行驱动 政府债券发行保持强劲 规模达1.2万亿元人民币 而2024年7月为0.7万亿元人民币 [2] * 住户部门信贷需求疲软 新住户贷款出现超季节性下滑 部分抵消了政府债券的提振作用 原因包括消费以旧换新计划暂停以及房地产市场放缓 [2] * 广义信贷同比增速微升10个基点至9.2% 但新增人民币贷款20年来首次转为负值 减少50亿元人民币 [10] * M2增速超预期上升0.5个百分点至8.8% 表明政府债券募集资金正加速用于基础设施建设 [10] * 信贷增长预计将从8月开始放缓 原因是财政刺激力度减弱 政府债券融资这一年内关键驱动力在今年剩余时间里可能对信贷增长造成约0.5个百分点的拖累 [3][10] * 政策支持将为信贷增长提供底部支撑 措施包括新宣布的消费贷款和消费服务业务1%的利息补贴 1200亿至1300亿元人民币的生育支持 以及预期在9月或10月出台的5000亿至1万亿元人民币的补充预算 [4][10] * 反内卷政策可能减少对产能过剩行业的信贷支持 但历史经验表明 鉴于政策框架仍以供给为中心 这将被分配给供应过剩问题较轻的行业和基础设施项目的信贷增加所大体抵消 [4] 其他重要内容 * 报告由摩根士丹利亚洲有限公司的经济学家团队撰写 主要关注中国经济学 [1][5] * 报告包含免责声明部分 表明其由摩根士丹利在全球的多家受监管实体准备和分发 并提供了重要的披露信息 [12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][23][24][25][26][27][28][29][30]