行业与公司概览 - 行业：中国互联网与人工智能（AI）领域[1] - 核心公司：阿里巴巴、百度、字节跳动、腾讯、快手、美团等头部互联网企业，以及AI初创公司如Zhipu、MiniMax等[1][6][36] --- 核心观点与论据 1 AI模型与芯片供应动态 - Nvidia H20芯片供应进展：美国可能恢复对华芯片销售，中国网信办（CAC）与Nvidia进行对话，若供应恢复，中国云服务商（CSP）资本支出（Capex）预计从2025年三季度起回升（Goldman Sachs预测3Q25 CSP总Capex环比增长42%）[1] - 国产替代与性能差距：中国AI模型（如阿里Qwen、Zhipu GLM-4.5）与全球领先模型（如GPT-5）的性能差距缩小，但仍有差距；阿里Qwen在全球模型排名中表现靠前（参见Exhibit 14）[1] 2 多模态AI与商业化进展 - 多模态应用：谷歌Genie 3和Veo 3推动实时交互与虚拟世界生成，可能影响游戏和视频生成领域竞争[1] - 商业化表现：中国AI视频生成模型（如快手Kling、字节Seedance）80%的年度经常性收入（ARR）来自海外，但仅占全球AI应用总收入的5%（全球ARR 290亿美元 vs 中国14亿美元）[1][26][28] - 主要应用场景：视频生成、图片编辑、对象识别占中国AI ARR的50%（Exhibit 10）[31] 3 用户参与度与AI整合 - To-C AI聊天机器人使用下滑：7月总使用时长环比下降6%（DeepSeek降10%，字节Doubao降13%），因AI功能更多整合至超级应用（如阿里AI地图、抖音AI搜索MAU达2.1亿）[1][6] - To-B AI加速渗透：企业端AI原生应用token使用量同比增长404%（应用内AI增长284%），Top 30 AI应用中66%由阿里、百度、字节、腾讯开发（Exhibit 6）[6] 4 互联网应用整体表现 - 总使用时长：7月同比增长6%（与6月持平），短视频（抖音主应用+19%/极速版+22%）、电商（+14%）、本地服务（+18%）领涨，长视频（腾讯视频-20%）和部分游戏（《和平精英》-11%）疲软[7][8][68] - 电商平台：京东使用时长同比+76%（食品配送推动），淘宝+11%，拼多多+5%；Temu全球MAU达4.46亿（7月环比+7%，美国MAU占比12%）[8][89][93] - 本地服务：美团使用时长+21%，高德地图+31%；饿了么因整合至淘宝，用户端时长-22%，但商户端+117%[11][96] --- 其他重要细节 AI模型与商业化数据 - 模型发布：2025年三季度中国公司密集发布多模态模型（如阿里Wan2.2、腾讯HunyuanWorld 1.0、字节SeedEdit 3.0）（Exhibit 54）[54] - 成本优化：快手Kling 2.1视频生成成本降至0.27美元/视频（与字节Seedance 1.0接近），低于Kling 2.0的1.33美元（Exhibit 13）[35] - ARR排名：Glority（PictureThis）以2.02亿美元ARR居首，快手Kling（1.42亿美元）、阿里（8000万美元）紧随其后（Exhibit 36）[36] 行业竞争格局 - 商户留存：淘宝千牛DAU占比36%，拼多多23%，抖音20%（Exhibit 35）[87] - 游戏表现：腾讯《王者荣耀》使用时长-3%，网易《蛋仔派对》降幅收窄至-11%（6月-21%）；B站《三国志》份额稳定在0.3%[8][9] 风险与趋势 - 防御性配置建议：因电商和本地服务竞争加剧，推荐游戏（腾讯、网易）、出行（滴滴）、垂直互联网（小米、携程）等防御性板块[10] --- 注：数据来源为Goldman Sachs研究报告及QuestMobile、SensorTower等第三方平台，部分内容涉及外发模型与地缘政治风险[1][4][89]