GlobalWafers 2Q25 电话会议纪要关键要点 1 公司及行业概况 - 公司：GlobalWafers (6488 TT)，半导体硅片制造商 [1] - 行业：半导体及半导体设备，台湾市场 [6] 2 2Q25 财务表现 - 收入：16,008 NT$m，环比增长2.7%，同比增长4.5%，略低于彭博共识（16,070 NT$m，差异-0.4%）[5] - 毛利率：25.8%，环比下降0.6个百分点（1Q25为26.4%），同比下降6.5个百分点（2Q24为32.3%）[5] - 营业利润：2,438 NT$m，环比下降5.8%，同比下降27.6%，低于市场预期（2,670 NT$m，差异-8.7%）[5] - 净利润：1,682 NT$m，环比增长15.5%，同比下降41.6%，低于市场预期（2,402 NT$m，差异-30.0%）[5] - EPS：3.52 NT$，同比下降41.5%，低于市场预期（5.04 NT$，差异-30.1%）[5] 3 核心观点与论据 - 行业复苏缓慢：半导体及硅片市场复苏弱于预期，2024/25年表现不佳 [4] - 下半年展望：预计2025年下半年（HoH）销售额将环比增长（美元计），2026年同比增长 [3] - 资本支出：2025年资本支出与2024年持平，2026年将显著下降 [3] - 毛利率压力：折旧成本上升、公用事业成本增加、汇率不利因素及低产能利用率导致毛利率疲软 [10] - 客户需求：客户库存下降，先进制程需求强劲，公司尝试将部分成本上涨转嫁给客户 [10] 4 投资建议与目标价 - 评级：维持“跑赢大盘”（Outperform） [4][8] - 目标价：453 TWD（基于12倍2026年预期EPS） [4][8] - 12个月总回报率：37.6%（当前股价342 TWD） [8] - 长期增长预期：尽管短期疲软，预计2025年恢复正增长，2026年加速增长 [4] 5 其他重要信息 - 美国补贴：2Q25首次获得美国补贴，可能受益于台积电在美国的长期资本支出计划 [10] - 预付款下降：当前供应过剩导致预付款连续下降 [10] - 历史推荐：自2023年8月以来持续维持“跑赢大盘”评级，目标价从567 TWD下调至453 TWD [15] 6 财务预测（2024-2027） - 收入增长：2025年+9.5%，2026年+19.4%，2027年+10.7% [9] - EBIT增长：2025年-11.7%，2026年+56.2% [9] - EPS增长：2025年+3.1%，2026年+62.3% [9] - ROE：2026年预计回升至15.9% [9] 7 风险提示 - 毛利率回升幅度可能不及上一周期 [4] - 半导体市场复苏不及预期 [4] - 汇率及成本压力持续 [10] --- 注：以上分析基于公开电话会议记录及财务数据，投资决策需结合个人风险偏好及市场动态。