行业与公司 - 行业：中国医疗器械行业[1] - 公司： - 威高股份（Weigao, 1066.HK） - 爱康医疗（AK Medical, 1789.HK）[1][6][8][9] --- 核心观点与论据 1 业绩预测下调与行业逆风 - 威高股份： - 2025-2027年净利润预测下调 -2.3%/-2.4%/-2.5%，1H25盈利增速预期为 +5.0% y/y[1][6] - 调整原因：DRG/DIP（按病种付费）和医保基金控费对手术量及价格的负面影响超预期[1] - 爱康医疗： - 2025-2027年净利润预测下调 -2.4%/-3.3%/-3.5%，1H25盈利增速预期为 +10.6% y/y[1][6] - 行业参考：中国医院运营商（如国际医学、华润医疗）1H25业绩疲软（收入下降 16%-25% y/y，国际医学2Q25净亏损 6230万-7230万人民币）[1] 2 政策与市场情绪改善 - 政策支持：国家医保局（NHSA）近期会议强调对创新药和医疗器械的支持，并推出“反内卷政策”遏制无序降价和过度竞争[2] - 投资者情绪：医疗器械耗材板块情绪改善，需关注后续具体政策落地对基本面的影响[2] 3 目标价与估值调整 - 威高股份： - 目标价从 7.6港元 上调至 8.0港元（+5.3%），基于2027年分部估值（P/E折价9%）[6][11] - 2025-2027年销售预测下调 -1.6%/-1.9%/-1.9%[6] - 爱康医疗： - 目标价从 7.9港元 上调至 8.2港元（+3.8%），基于2027年退出P/E 22倍（原20倍）及2025-2027年EPS年复合增长率 16%[6][10] - 2025-2027年销售预测下调 -2.1%/-3.7%/-5.3%[6] --- 其他重要内容 风险提示 - 威高股份： 1. 带量采购（VBP）降价不确定性 2. 销售费用增加可能稀释市场份额增益 3. 新产品放量或并购进展不及预期 4. 医疗反腐影响超预期[11][13] - 爱康医疗： 1. 反腐影响超预期 2. 新产品放量缓慢 3. 择期手术恢复延迟 4. 关键原材料（如陶瓷）供应链短缺[10][14] 财务数据更新 - 爱康医疗： - 2025年收入预测从 1625.7百万人民币 下调至 1592.0百万人民币 - 2027年EPS从 0.41人民币 下调至 0.39人民币[8] - 威高股份： - 2025年收入预测从 14529.4百万人民币 下调至 14292.3百万人民币 - 2027年EPS从 0.63人民币 下调至 0.61人民币[9] 持股与投行关系 - 高盛持有威高股份 ≥1% 股权，并可能在未来3个月内寻求投行服务[24] - 爱康医疗无相关披露[24] --- 忽略内容 - 分析师联系方式、免责声明、监管披露等标准化文本（如[3][4][16][17]） - 通用估值方法说明（如[18][19][20]）