关键要点总结 行业与公司覆盖 - 行业：半导体、硬件与网络设备[1] - 覆盖公司：Apple (AAPL)、Coherent (COHR)、Corning (GLW)、Lumentum (LITE)、Dell (DELL)、HPE (HPE)、Super Micro (SMCI)、Ciena (CIEN)、CommScope (COMM)、Keysight (KEYS)、Teradyne (TER)等[4][12][46] 关税政策核心观点 - 豁免条件：已承诺或正在美国建设生产设施的公司可豁免100%半导体关税（如Apple及其合作伙伴Coherent、Corning）[1][3][4] - 非豁免公司：依赖代工厂的无晶圆半导体公司需支付非半导体内容的关税（按原产国税率），但晶圆制造环节可能通过TSMC/三星等获得豁免[14] - 供应链调整：预计公司将重新规划供应链以降低关税复杂度（如Lumentum已宣布扩大美国产能）[12][16] 公司动态与市场表现 - Apple：因美国制造投资明确豁免关税，中国芬太尼关税影响减弱（多数iPhone转由印度出货）[3] - 股票表现： - 本周涨幅：ANET (+99%)、AAPL (+17%)、AXON (+13%)[17][18] - 年内涨幅：COMM (+197%)、CLS (+126%)、CALX (+63%)[19] - 跌幅最大：SMCI (-21%，因业绩未达目标)[17] - 板块对比：非AI公司本周平均+7%，AI公司+5%，周期性股票估值18x（接近历史均值），AI股票27x（高于5年均值20x）[21][25] 投资策略与风险 - 建议行动：鼓励覆盖公司扩大美国现有产能（如服务器OEM厂商Dell/HPE/Super Micro）以争取关税豁免[12] - 风险提示：EMS公司和IT分销商不受半导体关税直接影响（成本转嫁）[13] 其他重要数据 - 估值差异：EMS公司CLS/FLEX/JBL的FY26E P/E较历史均值溢价分别达112%/53%/44%，而周期性股票普遍折价[34][36] - 投资者情绪：对CDW（财报执行力）和GLW（与Apple合作）乐观，但对光学公司估值持谨慎态度[30][31] ``` 注：部分文档（如8/15/26/35/41/63等）为加密内容或格式代码，未包含实质性信息。法律声明及披露条款（42-92）按任务要求已跳过。