行业与公司 - 行业：热泵行业、户用储能系统[1][16] - 公司：美的、格力、海尔、芬尼科技、约克、大金、三菱、开能、东莞奥克斯、新恩泰芬尼、日出东方、万和电气、新菱环境迪森股份京华特、公牛集团[6][12][13][14][15][17] 核心观点与论据 热泵行业 技术原理与特点 - 热泵通过循环改变工质的温度、形态和压力实现制冷或制热，主要用于制热，具有有偿性和节能性特点，启动一单位电能可从自然界吸收三到五单位免费热量[1][2] - 与空调类似，但空调主要用于制冷，热泵主要用于制热[2] 分类与特点 - 按低位能来源分为空气源（主导，无需特殊安装环境，冬季可能需要除霜）、地源、水源[1][4] - 按应用功能分为采暖、烘干、提供生活用水及制冷[4] 发展逻辑 - 能源安全：减少对外能源依赖，欧洲因能源紧张大力补贴推广热泵[5] - 气候安全：全球碳达峰目标下推广节能减排设备[5] - 经济考量：消费者电费较低，欧洲采暖型终端价格约4万元人民币，回本周期约2年，国内补贴力度大时回本周期仅1.7年[5] 产业链与价值链 - 产业链：上游零部件（膨胀阀、压缩机、换热器等）、中游整机厂商（美的、格力、芬尼科技等）、终端销售环节[6] - 价值链：上游核心零部件占终端价格三成以上，下游安装和渠道占六成左右，中间代工厂毛利润约一成[1][7] 商业模式 - 国内：自主品牌模式，包括自研、自产、自销，销售模式为代理、经销、直销[8] - 外销：主要通过OEM和ODM代工模式，上游核心零部件和下游安装渠道利润由外资掌控，中国出口厂商赚取国内外制造价差[3][8][9] 市场情况 - 欧洲市场：2023年销量218万台，增速约20%，保有量约700万台，渗透率仅13%[3][10] - 全球市场：美国约400万台，中国300万台，欧洲200万台，总产值约千亿人民币[11] - 欧洲市场格局：欧美日系品牌占据中高端市场，中国品牌定位中低端[12][13] - 国内市场格局：CR3为34%，美的、格力、海尔领先[14] 投资机会 - 上游企业：国产替代逻辑，如水单元阀门业三花顿安及压缩机海立股份[15] - 下游主线：大白电企业及转型弹性标的如日出东方、万和电气等[15] 户用储能系统 发展前景 - 用于家庭或住宅环境，与太阳能光伏板及风力发电结合使用，优点包括备用电力、应对断电、降低电费支出[16] - 预计2025年全球家庭储能新增容量接近50GW[16] - 产业链包括储能逆变器、电池与温控系统，家电公司如公牛集团预计2025年在欧洲实现小几千万收入，2026年可能爆发式增长[17] 其他重要内容 - 热泵行业价值链分布不均衡，呈现哑铃状结构[7] - 欧美消费者偏好全球大牌或当地信任品牌，安装业务资质认证严格、人工成本高[9] - 京华特在烟草烘干领域具有压倒性份额[15]