行业与公司概述 - 行业：煤炭行业，涉及火电需求、新能源装机、煤炭供需及价格走势 [1][3][5][6][7][8][9][10][17][18] - 公司：中国神华，涉及千亿资产收购、国企改革、复牌市场反应 [2][11][12][13][14][15][16] 核心观点与论据 煤炭行业供需与价格走势 - 2025年上半年煤炭需求疲软为偶发性，非长期趋势，6月后用电量恢复 [1][3][4] - 新能源装机量压制火电需求，但政策调整（补贴退出、竞价上网）将抑制新增装机冲动，预计未来每年新增装机稳定在300-350GW [1][5][8] - 2025年上半年原煤产量24亿吨，环比下降8000万吨，因煤价下跌导致企业自发性减产 [7][8] - 预计2025年下半年煤价高点720-750元，2026年下半年有望达800元以上 [1][8] - 动力煤供需格局清晰，龙头企业盈利稳定；焦煤供需逻辑较弱，受外蒙进口影响 [9][10][18] 中国神华资产收购与国企改革 - 千亿资产收购为国企改革重要举措，符合股东利益，在盈利底部收购对价较低 [2][12][13][14] - 收购背景为顶层意志推动，解决同业竞争问题，体现国家政策方向 [12][16] - 复牌后市场反应积极，港股涨幅10%，全年业绩预计500亿元，股息率4.5%-4.6% [11][15] - 其他煤炭央企（中煤能源、兖矿集团等）可能跟进国企改革 [16] 其他重要内容 - 2025年一季度用电量增长2.5%受暖冬影响，城乡居民用电增速6月恢复至5%以上 [4] - 新能源装机边际效应减弱，煤炭需求稳中有升 [1][8] - 反通缩政策及重大工程项目（雅江电站、新疆铁路）将扭转周期品行业需求下降预期 [17] - 安监局新增安全条例将增加环保、安全成本约20元，推动矿山智能化投资 [18] 数据引用 - 煤价从610元涨至700元，涨幅15% [3] - 2025年上半年原煤产量24亿吨，环比下降8000万吨 [7] - 2025年1-7月进口煤减少4000万吨，全年预计减少8000万吨 [8] - 中国神华全年业绩预计500亿元，股息率4.5%-4.6% [15] - 新能源新增装机预计稳定在300-350GW [5][8]