原油：利空出尽还是利多耗尽？20250814 摘要 2025 年原油市场复杂，绝对价格和现货支撑走软，远月价格承压。市 场受"零一开关变量交易"影响，重大事件如俄罗斯退出或 OPEC 价格 战可能引发剧烈波动，特朗普政府的石油政策亦带来不确定性。 三大机构对原油供需预测分歧逐渐弥合，IEA 承认过去高估库存，但近 期观点再现。2025 年淡季预计库存增加规模为疫情以来最大，但 IEA 修正后数据优于 EIA，EIA 认为过去半年未显著去库，与实际库存不符。 OPEC 坚持全球需求稳健增长，预测增量超 100 万桶/日，EIA 接受此观 点但预测值略低。IEA 则因电动车和生物燃料影响，倾向于较低的需求 增量估计。 美国能源政策与经济数据利用存在偏差，对非农和能源数据解读存疑。 高频数据不一致导致产量验证困难，需关注非 OPEC 国家如巴西、圭亚 那能否弥补美国页岩油产量变化。 EIA 给出悲观价格预期，远期曲线反映冬季需求疲软，可能导致 2026 年美国产量收缩加深，长期需更高价格补偿。达拉斯联储调研报告显示， 极端低价难以断崖式下跌，页岩油公司已降低生产成本。 Q&A 今年（2025 年）原油市场的波动率与 ...