行业概述 - 海风管桩行业经历2021年抢装后调整期，2024年下半年回暖，2025年二季度江苏项目发货加速，三季度广东及其他省份放量，全年发货量显著增长[1] - 行业修复弹性拐点已至，盈利能力有望提升，受益于折旧摊销边际效应和费用率摊薄[1] - 国内海上风电2025年预计装机10GW，2026年招标项目显示可能超15GW[1] 核心驱动因素 - 国内需求：江苏、广东为核心区域，2025年项目建设密集启动，4-10月为开工旺季[3][5] - 深远海项目：浙江、山东、辽宁等地2025年陆续启动，产品规格向导管架转变[1][8] - 海外需求：中长期规划每年15-20GW（2024年仅3GW），国内企业具备产能和成本优势[11][12] 产品与技术趋势 - 导管架渗透率提升：水深超30米区域主流应用，广东、福建、浙江新项目广泛采用[9] - 生产难度差异：导管架需逐层焊接，依赖技术员工、大场地及高规格龙门吊设备，头部企业（如天顺、海利、大金、泰胜）占优[10] - 单桩局限性：水深增加导致直径和长度需求增大，运输施工复杂度显著提升[9] 市场竞争格局 - 2021年抢装后2022-2023年开工迟缓，2024年下半年需求回暖，业绩波动放大[4] - 头部企业加速海外布局：大金欧洲规模化交付、天顺收购德国基地、海利建吕四港新基地、泰胜对接海外路塔需求[13] 盈利能力分析 - 短期：二三季度发货量增加推动毛利率提升，费用率摊薄改善单吨净利润[6] - 中长期：深远海项目+海外需求放量，导管架及单桩紧缺，单位盈利弹性显著[14] 关键数据引用 - 国内装机：2025年10GW（2024年增速显著），2026年或超15GW[7] - 海外需求：2024年3GW→2025年预计十几GW[11] 风险与机遇 - 海外风险：罢工等不确定性导致订单外溢至国内[12] - 机遇：导管架自动化程度低，海外推进困难，国内企业承接需求潜力大[12] 重点公司策略 - 头部公司通过规模化交付（如大金）、基地建设（海利）、收购（天顺）应对海外需求爆发[13] - 可重点配置头部企业，因盈利修复拐点及持续性显著[14]