行业与公司概述 * 行业涉及光伏玻璃领域，公司为全球第二大光伏玻璃供应商福莱特[2][6] * 光伏玻璃技术含量高，兼具保护电池片、光减反和增幅功能[2][6] * 公司2016年起海外布局产线，越南和印尼为重点区域，规划总产能35,800吨（当前2,300吨）[2][15] --- 核心市场动态 * 需求韧性：8月招标需求疲软但玻璃仍涨价5毛，显示价格支撑力[4] * 供需缺口：国内窑炉名义产能同比降17.5%，月产出45GW（年化540GW）低于全球700GW预期[12] * 库存与价格：8月库存快速下降，价格小幅上涨[12] --- 技术趋势与产品需求 * N型组件推动：双面率70%-95%提升双玻需求，玻璃厚度从3.2mm增至4.0mm[8] * 双面组件优势：背面发电增益10%-18%，提升电站收益率1-3个百分点[9][10] * 薄型化趋势：2.0mm为标配，1.6mm试样中，技术龙头更受益[11] --- 竞争格局与公司优势 * 产能壁垒：窑炉初始投资8-12亿，公司1200吨以上窑炉占比将达79%[15][16] * 成本与技术：规模效应显著，毛利率高于同行，石英砂储量240万吨[5][18] * 海外布局：越南/印尼产能贴近组件厂，成本与报价优势明显[15] --- 行业调整预期 * 供给侧调整：高耗能属性类似硅料，2025Q4或现拐点，供过于求或持续至2027年底[13][14] * 龙头集中度：福莱特与信义市占率40%，产能出清后有望进一步提升[18] --- 财务与投资建议 * 业绩表现：2017-2023年营收/净利润增长，2024年受装机放缓影响下滑[6] * 投资逻辑：长期成长性优于短期波动，维持买入评级[4][18] * 风险提示：纯碱/天然气价格波动可能影响利润[18] --- 其他关键数据 * 2025年装机预测：国内300GW（2024年530GW），全球600GW[7] * 双面组件渗透率：分布式屋顶因阻燃需求加速渗透[10]