行业与公司 光模块行业 涉及公司：旭创、新易盛、天孚通信、泰辰光、华为、Meta、Amazon、Google、英伟达、Coherent、Lumen、博通、Marvell、甲骨文 核心观点与论据 行业趋势与需求 - 北美推理端需求爆发是2025年光模块产业与前两年的显著区别，增强了资本开支的可持续性[1] - 推理端芯片业绩指引、算力租赁增速（如甲骨文OCI业务）、大厂TOKEN消耗量（Google 4月480T→6月960T）支撑需求增长[5] - 北美AI模型迭代加速（如Cloud 4、GROX、GPT-5），大厂对AI算力投资坚决，超大规模GPU集群建设支撑光模块需求[9][10][13] - 2025Q2光模块市场增速陡升，源于北美推理端需求爆发，800G激光模块放量，Q3-Q4有望延续增长趋势[8] 技术迭代与竞争格局 - 中国企业在800G、1.6T等高端光模块领域份额提升，产业向头部集中[1][6] - 光互联技术是未来趋势，scale up网络向光互联渗透（如英伟达NVL72 GB300机柜scale up带宽达7,200G）[14] - OCS技术（Lumen、Coherent推动）无需光电转换，节省功耗和时延，潜在市场空间20亿美元[17] 产品与供应链 - 推理端ASIC芯片与光模块配比被低估（Meta/Amazon 1:6~1:8，华为Cloud Matrix 384 NPU达1:18）[7] - 1.6T光模块升级周期启动，英伟达GB300出货带动200G EML光芯片订单，头部厂商2025H2-2026年业绩或加速[12] - CPU技术对训练端需求迫切，但推理端对可插拔光模块需求暴增[7][8] 公司表现 - 旭创：2023年3月-6月股价涨超4倍（30元→120元），2025年5月-8月涨幅更高[2] - 泰辰光：2025Q2收入增速快于康宁（环比9% vs 20%+），新工厂投放致毛利率短期承压，剔除汇兑后净利润与2024Q4持平[3][21][24] - 北美公司：Coherent收入增速低于国内企业，盈利恶化；Lumen 2025Q2批量交付OCS产品[11][16] 其他重要内容 - 华为384卡：典型scale up网络案例，每910芯片配18支400G光模块[15] - CPU领域：罗门特姆接CW光源大订单，2026H2或带来收入增量[18] - 估值：头部公司（旭创、新易盛）估值仍处合理偏低位置[10] - 历史调整：2023年6月-11月光模块产业调整因GPT4用户增速放缓，2024年2月Sora推出后复苏[4]