行业与公司概述 - 化工物流行业具有顺周期属性，与消费、地产、汽车等行业关联密切[1] - 2000年至2024年化学品产量年均增长约7%[1] - 2019年后中国大炼化项目投产推动出口，龙头企业如米尔克卫收入因此扩张[1] - 第三方化工物流市场规模接近万亿，占总规模2.4万亿，行业集中度低，龙头企业市场份额不到1%[6] 核心观点与论据 行业现状与趋势 - 化工物流行业目前处于底部，静待反转[2] - CCPI（化学品价格指数）显示化工行业处于低迷状态，但价格已触底[9] - 国内化工出海趋势不变，但国内需求疲软导致物流需求较差[10] - 行业格局极度分散，龙头公司如密尔克卫、新通股份等正在逆势扩张[10] 需求预期 - 预计出海端需求将维持，国内需求目前处于底部状态[5] - 若2025年四季度降息或经济修复落地，化工产业链及物流链条将受益[1][5] 龙头企业表现 - 米尔克卫2022-2024年受行业贝塔影响大，2023年周期下行后收入和业绩承压[11] - 新通股份2025-2027年预计将额外投放超过10万吨载重吨外贸运力，相当于现有外贸运力翻倍[14] - 龙头企业通过收并购扩展业务，展现阿尔法优势[7] 重要数据与预测 米尔克卫 - 2025年估值约14倍，2026年12倍，2027年10倍[12] - 2025年盈利预测约6.5亿元，2026年约7.6亿元，2027年约8.6亿元[11] 新通股份 - 预计2025年业绩为3.6亿元，2026年为4.6亿元，2027年达到5.4亿元[16] - 2025年估值约14倍，2026年11倍，2027年9倍[16] 其他重要内容 - 三方化工物流渗透率提升，安全监管趋严导致不合规企业出清，行业集中度提高[6] - 开工率指标反映化工厂排产计划和需求情况，目前开工率没有明显提升[9] - 液体化学品运价今年内外贸运价仍较低[9] - 新通股份内贸业务由于严格监管，运力扩展难度较大，营收规模预期持平略增[15]