行业与公司分析总结 行业概述 - 行业：光通信（光学收发器）[1][2] - 核心驱动因素： - ASIC（专用集成电路）需求增长：预计2026年ASIC数量从2025年的3-3.5百万增至5.5-6百万 [10] - SiPh（硅光子技术）迁移：预计2026年渗透率达50%+，毛利率提升至45-50% [1][30] - 800G/1.6T收发器需求：2026年需求预测上调至45百万/8百万单位 [1][13] 核心观点与论据 超级上升周期 - ASIC推动：AI加速器带动光学收发器需求，每ASIC的附加率可达25倍（使用LPO技术）[11][12] - SiPh技术优势：功耗更低（800G SiPh功耗8.5-11W vs EML 13W），成本更低（1.6T SiPh成本499美元 vs EML 704美元）[31] - 客户扩展：新客户如Oracle、Coreweave加入，需求多元化 [1][13] 估值重估 - PE倍数提升：当前市场给予15倍PE，但20倍更合理，因： 1. ASIC增长可持续至2027年 [3] 2. 推理AI资本支出更稳定 [28] 3. CPO（共封装光学）大规模应用推迟至2029-2030年 [28][30] 公司优选 - Innolight（300308.SZ）： - 市场地位：全球收发器龙头，客户包括Meta、Google、Nvidia [27][40] - 财务预测：2026年营收606亿人民币（+20%），毛利率44.8%（+7.5百分点）[42] - 目标价：347人民币（20倍2026年PE）[41] - Eoptolink（300502.SZ）： - 技术优势：SiPh渗透率2026年达40%，毛利率52.2% [32][34] - 财务预测：2026年净利159亿人民币（+20%）[34] - 目标价：321人民币（20倍2026年PE）[33] - Suzhou TFC（300394.SZ）： - 增长点：1.6T光引擎需求，2026年出货量1.2百万单位 [46] - 目标价：140人民币（30倍2026年PE）[46] 其他重要内容 - 供应链风险：激光源和被动光学组件供应紧张可能限制需求 [13] - 竞争格局：客户偏好一线供应商（Innolight/Eoptolink），二线厂商份额有限 [13][40] - 技术路线图：LPO（线性驱动可插拔光学）可能成为CPO前的过渡方案 [12][30] 数据摘要（关键财务预测） | 公司 | 2026E营收（亿人民币） | 2026E净利（亿人民币） | 目标价（人民币） | PE倍数（2026E） | |--------------|-----------------------|-----------------------|------------------|------------------| | Innolight | 606 | 195 | 347 | 20x | | Eoptolink | 386 | 159 | 321 | 20x | | Suzhou TFC | 90 | 36 | 140 | 30x | [1][2][3][10][11][12][13][27][28][30][31][32][33][34][40][41][42][46]