行业与公司研究纪要总结 行业与公司概述 - 行业：中国股市策略研究 - 公司：HSBC Qianhai Securities Limited 核心观点与论据 流动性驱动市场上涨但基本面尚未恢复 - 流动性支撑： - 共同基金新发行量同比增长132% [3] - 融资融券账户余额在8月超过2万亿人民币 [3] - 保险资金权益配置增加 [3] - 国家队通过购买ETF保护市场下行风险 [3] - 南向资金净流入年内超过9000亿港元，创2014年以来新高 [3] - 基本面疲软： - 7月经济活动指标全面低于预期：零售销售（+3.7% YoY）、工业产出（+5.7% YoY）、固定资产投资（年内+1.6% YoY，单月-5.3% YoY） [3] - 固定资产投资收缩，制造业、基建和房地产投资均同比下降 [3] 行业数据亮点 1. 新能源汽车（NEV）：7月渗透率达54.1%，创历史新高 [3] 2. EV电池与多晶硅价格：从低谷小幅反弹 [3] 3. 存储芯片：NAND闪存和DRAM价格在8月持续上涨 [3] 4. 游戏：7月国内游戏版号发放127个，保持高位 [3] 5. 白酒：茅台批发价稳定，五粮液降至870元/瓶（6月初为950元） [3] 6. 房地产：Top 100开发商7月销售额同比下降24.3% [3] 7. 钢铁：价格指数自7月以来上涨约7% [3] 全球市场动态 - 美国经济数据： - 失业率升至4.2%（7月），非农就业数据下修 [4] - 联邦基金期货隐含2025年三次25基点降息 [4] - 核心CPI同比上涨3.1%，显示通胀压力 [4] - 对中国股市的乐观观点：基于潜在外资流入、中美关税休战延长及供给侧改革 [4] 行业配置与估值 - 超配行业：信息技术（+22.1% YTD）、可选消费（+11.3%）、医疗保健（+25.7%） [9] - 低配行业：房地产（-86.2% YTD）、能源（-0.0%） [9] - 估值水平： - 沪深300市盈率13.4倍（历史中位数13.1倍） [10] - 中国股市相对新兴市场折价10.4%（12.5倍 vs 13.9倍远期PE） [11] 盈利预测与修正 - 上调盈利的行业：医疗保健（+1.3%）、农业（+1.2%） [13] - 下调盈利的行业：房地产（-3.5%）、计算机（-1.1%） [13] - CSI800成分股2025年共识盈利预测年内下调5.4% [17] 其他重要内容 流动性指标 - 共同基金发行：年内新发行量同比增132% [38] - 融资融券余额：8月达2.03万亿人民币 [41] - ETF资金流动：7月以来净流出258亿人民币 [43] - 市场成交额：8月10日移动平均成交额超1.8万亿人民币 [45] 外资流动 - 外资流出：8月中国内地股市外资净流出持续 [50] - 南向资金偏好：金融（+61.8亿港元）和医疗保健（+33.1亿港元）获最多流入 [53] 行业动态 - 半导体：台湾OSAT销售7月同比增长2% [68] - 消费电子：NAND闪存和DRAM价格持续上涨 [70] - 电影：7月票房收入33.3亿人民币，同比增14.2% [72] - 家电：6月空调出口降12.6%，内销增16.5% [74] 房地产与大宗商品 - 房地产： - 7月Top 100开发商销售额211.2亿人民币，同比降24.3% [82] - 一线城市二手房价格加速下跌 [86] - 大宗商品： - 煤炭价格8月小幅回升 [91] - 油价因地缘政治波动 [92] - 钢铁价格指数反弹 [95] 中美关联 - 中国持有美债：5月环比减少0.98亿美元 [123] - 中美航班：8月恢复至2019年水平的27% [124] - 贸易结构：中国对美出口份额下降，东盟和中东份额上升 [128] 风险提示 - 经济复苏不确定性：PMI连续4个月收缩（7月49.3） [37] - 通胀压力：美国核心CPI上升可能推迟降息 [105] - 房地产风险：销售疲软与价格下行压力 [82][86]