中国工业行业研究报告关键要点总结 一、行业与公司覆盖 - 行业范围：电池供应链（正极/负极/隔膜/电解液）、船舶制造、电气元件[3][5][6][7] - 重点公司： - 买入评级：宏发股份(600885)、璞泰来(603659)、扬子江造船(YAZG.SI)、当升科技(300073)[3][21][25][31][35] - 中性/卖出评级：云南恩捷(002812)、无锡先导(300450)、容百科技(688005)、英可瑞(300457)、诺德股份(600110)[3][40][46][52][62] 二、核心观点与论据 1. 电池材料行业动态 - 价格压力：隔膜（湿法7μm价格同比-19%至0.68元/平米）、铜箔（6μm加工费同比+9%至19元/kg）持续承压[10][41][64] - 产能利用率：负极材料行业利用率从2023年2月40%提升至2025年6月90%[29] - 盈利水平：行业平均ROE 9%（2027E），正极材料企业净杠杆率普遍<100%[12][14] 2. 固态电池进展 - 商业化时间表： - CATL：2026年小批量生产全固态电池(ASSB) - 清陶能源：2025年7月实现IM L6车型配套 - 丰田：计划2027-28年量产[20] 3. 重点公司分析 宏发股份(600885) - 增长驱动：非继电器业务（传感器/薄膜电容）2024-30E CAGR 22%，TAM达2829亿元[22] - 估值：20x 2025E PE，较行业平均(24x)折价17%[5] 璞泰来(603659) - 产能扩张：四川新产能8月达产，月产量从1.1万吨增至1.7万吨[26][27] - 盈利预测：2025E净利润24.2亿元，较市场预期低0.4%[3] 扬子江造船(YAZG.SI) - 订单周期：2028年船坞填满率从25年1月31%升至8月80%，接近韩企水平[32] - 利润率：2025E ROE 30%，显著高于中韩行业平均(11%/20%)[7] 当升科技(300073) - 客户结构：LGES/SK On出货占比从2022年7.1%提升至2025E 45.8%[39] - 出口数据：2025年6月对波兰NCM出口达3500吨，超韩国同行[37] 三、风险提示 1. 政策风险：美国USTR对中国造船业港口费提案（2024年4月提出）[34] 2. 技术风险：4680电池生产疲软影响容百科技NCM出货量（2025年7月产量1.2万吨 vs 峰值1.4万吨）[54][56] 3. 估值风险：诺德股份2025E PE -133x，加工费较2024年高点下跌35%[64][66] 四、数据附录 - 关键价格变动：[10] - LFP正极加工费：QoQ -7%至14,494元/吨 - 三元523正极：YoY +17%至13,089元/吨 - 湿法隔膜：YTD -19%至0.68元/平米 - 行业比较：[7][6] - 中国船企平均订单周期：106% vs 韩国220% - 电池材料2025E平均PE：中国30x vs 韩国39x ``` （注：根据要求省略所有句号，关键数据均标注原始文档ID，每个要点引用不超过3个文档编号）