行业与公司概述 - 行业：服务器电源行业，受AI、大数据、云计算推动，高性能服务器需求增长，液冷和高压直流（HVDC）技术加速普及[2][7] - 公司：奥海科技（传统电源厂商）和欧陆通（AI服务器电源龙头）[2][4] --- 核心观点与论据 1 行业趋势与技术升级 - 功耗提升：AI服务器单芯片功耗从700瓦（H100）增至1,200瓦（B系列），服务器功耗从5.5千瓦跃升至30千瓦[2][3] - 技术需求：液冷和HVDC解决方案成为关键，下一代Ruby系列将进一步推动技术升级[3][7] - 市场增长：AI、大数据、云计算驱动高性能服务器需求，液冷和HVDC渗透率提升[2][7][8] 2 欧陆通的市场表现 - 收入增长：2023年AI服务器电源收入1亿元，2024年7亿元，2025年预计超14亿元[2][4][5] - 市场份额：国内市场占有率15%-20%，客户包括浪潮、新华三、工业富联，已获互联网大厂认证[2][5] - 国际扩张：从国内向海外市场拓展[6] 3 奥海科技的布局与优势 - 业务扩张：从传统PC/手机电源转向服务器电源，2025年预计收入6亿元（AI领域1亿元）[2][5][10] - 客户覆盖：新华三、超聚变、阿里巴巴（国内），联想、思科（海外），印度/印尼/越南工厂占总产值38%[10][13] - 技术优势： - 高功率模块潜力类似欧陆通2023年爆发初期，估值较低[4][9] - 传统业务稳健（手机/消费电子规模40亿元），毛利率超20%，净利率近10%[9][12] - 多元化布局：汽车电控（收购智新控制，合作东风、比亚迪，年增20%-30%）[9] 4 竞争格局与台系厂商 - 台系厂商：台达曾主导全球市场，但2023年起国内厂商（如欧陆通）通过技术创新抢占份额[2][6] - 国内厂商前景：技术提升+客户积累，未来将进一步扩大国际市场份额[6][7] 5 奥海估值与未来预期 - 估值水平： - 当前PE 24倍，2025年预计突破30倍，2026年20-25倍[13][15][16] - 2025年一季度净利率9%，收入端持续提升，规模优势加速利润释放[12] - 发展潜力： - 战略聚焦服务器电源，团队激进扩张，计划推出5.5千瓦以上高端产品[13][16] - 目标市值200亿元，海外扩展和业务突破是关键[14][18] --- 其他重要信息 - 奥海全球化基因：海外工厂占比高（营收31%），增速25%-30%[10][12] - 行业标的选择：欧陆通为当前龙头，奥海被视为下一个龙头，每季度有超预期进展[15][16] - 风险提示：市场竞争加剧，技术迭代风险（未明确提及，需补充） --- 数据引用 - 功耗数据：H100→B系列芯片（700W→1,200W），服务器（5.5kW→30kW）[2][3] - 欧陆通收入：1亿元（2023）→7亿元（2024）→14亿元（2025）[2][4][5] - 奥海收入：服务器电源6亿元（2025），其中AI领域1亿元[5][10] - 毛利率/净利率：奥海毛利率>20%，净利率≈10%[9][12]